2009年度公司完成营业收入107.38亿元，同比+66.28%，实现营业利润19.47亿元，同比+72.9%，归属母公司净利润17.46亿元，+92.58%。全年实现EPS1.25元。公司销售收入与业绩的大幅攀升，来自主力机型1.5MW机组在09年的全面发力，全年完成生产1.5MW1391台，是超预期增长的主要来源。随着2010年新机型2.5MW的量产，单机大容量仍是风机发展趋势，预计750kW机组收入将进一步萎缩。

　　09年零部件采购价格的下降，及兆瓦型风机的规模化带来毛利率上升。综合毛利率26.29%，同比上升2个百分点。其中1.5MW机组毛利率24.11%，较上年上升5.23个百分点；同时成熟机型750KW因成本降低，毛利率也有明显提升。预计明年受订单价格影响，毛利率将有所降低。

　　订单增速放缓，或进入稳定增长期。公司目前订单仍然充裕，09年新增订单2915.25MW，年底手待执行订单2217.75MW，另有已中标未签约合同订单657MW。

　　由于09年部分订单销售收入确认提前，在手订单增速有所放缓。随着酒泉、西安等生产基地的逐步投产，公司6大基地1.5MW机组产能超过3000台，新增订单情况将是支持未来成长的关键。

　　看好公司国际化战略和风电场转让业务。公司已在欧洲实现销售，在美国、埃塞俄比亚等国亦有突破。随着国内市场的肉搏战加剧，我们相信海外市场与风电场转让业务将是公司未来发展的重要阵地。

　　风险因素：竞争加剧及市场份额下降；国际贸易摩擦及汇率影响海外业务。预计10-12年EPS分别为1.34元、1.65元、2.01元，由于目前股价接近我们目标价36元，故调整公司评级至“谨慎增持”。