公司2009年业绩下滑接近30%，但我们预计公司未来仍将大幅增长。主要动力要来自于：一是由于牛栏山酒厂产品结构调整战略继续实施和宁城老窖5万吨浓香型白酒产能逐步释放，白酒业务的销售收入仍将保持25-30%左右的增速，毛利率仍有提升空间。二是我们判断猪价上涨趋势可以贯穿今年全年，2011年大幅下滑的可能性也较小。猪价平稳上涨，不仅会改善屠宰加工行业的盈利能力，而且由于猪源充足，销售收入的增长也能得到保证，预计公司屠宰加工业务销售收入增速回到5%左右，毛利率回到3-4%。三是佳宇房地产公司的杨镇三期项目和南海花苑项目今年开始销售，预计可贡献18.26亿元的销售收入，毛利率将达到50%左右。四是国际商务中心和花博会预计今年投入运营，新增物业出租收入。五是随着牛栏山酒厂和牵手股份销售费用率将稳定下来。此外，公司拟以16.42元/股定向募集不超过17.28亿元的资金，投向牛栏山酒厂研发中心升级改造项目和优质种猪繁育和规模化养殖项目，将进一步提升业绩。

　　预计公司2010、2011年每股收益为0.82元和1.22元。鉴于高成长和低估值，维持“推荐”评级。