点评如下：

　　兰花科创2009年业绩非常理想，高于此前预期的2.12元。业绩增长主要原因是煤炭业务量价齐升，但化肥业务出现意料中的亏损。整体而言，兴业证券继续看好兰花煤炭道产品的高盈利能力和成长性。

　　煤炭业务：收入增长8.2%，利润增长8.9%

　　煤炭产销量快速增长。2009年，兰花科创原煤产量559万吨，同比增长1.9%；煤炭销量582万吨，同比增长7.2%。产销量均高于兴业证券此前预期的540万吨，尤其是销量大幅增加，我们认为兰花将2008年存煤于2009年完成销售，最大程度保证了利润。

　　煤炭价格上涨6元/吨。兴业证券测算，兰花科创2009年煤炭综合均价为620元，同比上涨6元/吨。与大多数煤炭上市公司煤价下跌形成鲜明对比，证明无烟煤相对于其他煤种的抗跌性。当然，兴业证券也注意到，兰花科创灵活的煤炭销售政策对高煤价也不无裨益。

　　煤炭成本上涨38元/吨。兴业证券测算，兰花科创2009年煤炭生产成本为378/吨，同比上升38元/吨，成本上升的主要原因是吨煤毛利下降32元。2009年，兰花科创吨煤毛利为378元/吨，同比下降32元/吨。

　　亚美大宁贡献利润可观。2009年，兰花参股子公司-亚美大宁煤矿(400万吨，36%)实现净利润117700万元，同比增长45.8%，贡献投资收益42372万元，占比达到1/3，显示其超强的盈利能力。

　　化肥业务：收入下滑7.1%，利润下滑1.9%

　　化肥产销量增长有限。2009年，兰花科创尿素产量为133万吨，同比增长12.5%；销售143万吨，同比增长34.8%。

　　兰花化肥和兰花煤化工均亏损。2009年，兰花化肥(100%)亏损14900万元；兰花煤化工亏损6735万元，两项合计亏损19615万元，占比达到15%。

　　投资评级：推荐。预计兰花科创2010-2012年EPS分别为2.36元和2.71元，PE分别为17.3倍和15.1倍，估值处于行业偏低水平，基于其煤炭资源扩张能力提升，继续给予“推荐”评级。