(2)亚泰集团毛利率29%、同增3.7个百分点。三项费用率18.1%、同比下降2.9个百分点，财务费用下降7%、费用率下降2个百分点。亚泰集团投资收益同增138%、占利润总额比34%。营业外收入同增65%、占利润总额比3.8%。所得税同增181%，所得税率由15.9%增加至17.3%。

　　(3)亚泰集团计划在哈尔滨水泥阿城建设4000t/d、图们水泥4000t/d水泥孰料生产线，新增260万吨水泥孰料生产能力。亚泰集团计划2010年实现营业收入86亿、同增41%，营业成本60亿，意味着毛利率29.9%、同比增加1个百分点，净利润10.5亿、同增41%，EPS0.56元。

　　(4)“振兴东北老工业基地”、“图们江区域合作开发规划”、“长吉图开发开放先导区规划”、“沈阳经济区”、“新农村建设”、“建材下乡”等将拉动区域内水泥需求。公司大部分产能在吉林、黑龙江，吉林省未来两年供需关系是全国各省区中最好的，价格和盈利趋势上升。

　　(5)我们预期亚泰集团2010-11年EPS为0.56、0.69元，同增43%、22%。目前东北证券32.9市价、我们给予38元目标价。结合我们对亚泰集团主营业务判断，给定目标价格11.5元、30%空间。同时基于区域水泥供需关系持续改善的潜质处于上升期，调整亚泰集团评级至“增持”。