对行业的探讨：啤酒行业盈利前景乐观。预计未来啤酒行业销量继续增长，涨价也基本达成默契，目前行业内仍处于整合阶段。预计行业整合完毕后，涨价势在必行，行业利润将大幅上升。

　　燕京啤酒未来将继续三大调整：品牌结构、产品结构和市场结构调整。发展1+3品牌，提升产品结构和调高产品价格，市场发展以优势区域主导，寻找新的可开发区域市场。分析认为公司市场发展基本思路是：以北京为中心辐射山西、河北省区市场；以广西为中心推进广东、云南市场；维持和逐步发展福建、江西、湖南区域市场。

　　重点市场分析：北京市场今年的提价有望体现在利润上；广西市场预计2010年销量突破100万吨；广东市场增速最快，是新增的利润增长点；内蒙市场受制当地经济，销量增长相对缓慢；福建市场销售区域调整初见成效，利润率大幅提高。

　　非主导市场分析：江西市场暂时与惠泉共同开发；山西销售理想，将扩张晋中产能，辐射山西，目标20万吨；四川市场09年投产6万吨，预计今年突破10万吨；湖南、湖北市场并无大笔投入，整合部分区域市场未来1、2年可能会有成效；试探云南市场，拟建生产基地。

　　原材料价格稳定，毛利率上升可以期待。

　　加强人力资本的开发是公司这几年可以稳定的发展的重要原因之一。

　　转债发行可能促使公司利润释放，预测公司2010、2011年每股收益分别为0.78、0.97元。，给予30倍估值，目标价格24元，“增持”评级。建议防御性投资者积极关注转债的投资机会。