公司是中国证监会首批批准的综合类券商，2007-2009年连续三次被证监会评定为A类券商。公司拥有证券经纪服务、资产管理服务、投资银行服务、固定收益服务和直接投资服务为基本架构的完善的专业证券服务体系以及研究咨询、信息技术和风险管理等强有力的服务支持体系。未来按市场份额算，华泰证券（601688）的经纪业务市场份额为6.2％，据市场第一。尽管由于佣金率处于行业较低水平，但根据2009 年的经纪业务收入排名，其仅略低于银河证券，据行业第二。

　　快赢资金进出分析：

金融界快赢数据

　　华泰证券(601688)资金流向2010-03-23：当日净流入：-5532.36(万元) 占成交额比：10.44％

　　5日净流入：-43897.54(万元) 占成交额比：10.03％ ；20日净流入：1638.34(万元) 占成交额比：0.05％ ；30日净流入：1638.34(万元) 占成交额比：0.05％。

　　银行和金融服务行业资金流向2010-03-23：当日净流入：-195271.72(万元) 占成交额比：15.37％ ；5 日净流入：-112004.29(万元) 占成交额比：1.55％；20日净流入：-192807.41(万元) 占成交额比：0.63％ ；30日净流入：-324672.88(万元) 占成交额比：0.75％。

　　投资亮点分析：

　　1、华泰证券经纪业务安全度高、佣金率未来下降空间相对较小华泰证券所在区域的营业网点已经接近饱和，未来佣金率下降空间有限。江苏、上海、北京、广东等地经纪业务历来竞争激烈，手续费率在全国处于较低水平，为网点相对饱和地区，因此新设营业部受到很大限制。因此我们认为作为主要市场份额位于上述地区的华泰证券，未来其佣金率相对下降较为有限。从各券商水平来看，2009Q3 华泰证券的佣金率水平为0.1024％，为已上市券商中最低水平。我们判断由于其佣金率水平已经为行业较低水平，未来下降空间有限。

　　2、华泰证券相对行业价值有一定低估。根据分部估值汇总法，对海通、中信、华泰的股价进行了分析：如果对经纪业务的估值水平相同的话，在对自营业务估值为PB1.5 倍的情况下，那么海通证券（600837）的17.45 元，对应中信证券（600030）的33 元和华泰证券的25.6 元。同时我们还计算了其他大券商如光大、招商和广发的估值，发现光大、招商和广发对于经纪业务的

　　估值水平要高于海通。

　　3、华泰证券即将开展创新业务，且受益程度较大。虽然华泰证券未能进入首批试点，但由于公司已经通过了前期所有测试和检查，所以公司开展融资融券的时间仅仅比首批试点大约晚1 个月左右。我们认为这对公司融资融券业务开展影响不大。华泰证券是受益于创新业务程度较大的券商之一。

　　投资建议：

　　我们认为，华泰证券作为行业未来的新龙头，其经纪业务安全度高、佣金率下降空间相对最小，受益于创新业务程度较大，估值在行业中处于较低水平。我们给予公司增持评级。目标价26 元。

　　机构来源：深圳新兰德