09年经营、融资、投资全面丰收。经营方面，09年实现归属于母公司所有者的净利润9.32亿元，同比增长63.25％，EPS0.81元（按11.5亿元股本计算），符合预期。09年销售策略调整得当，年初采取团购和打折促销，后又及时调整销售价格，最大限度地保证经营收入的有效增长。投资收益显著，耀辉公司股权转让、国奥村项目部分结算分别贡献投资收益5.1亿元和1.5亿元。融资方面，成功实施定向增发，募集资金46亿余元；通过信托方式融资20余亿元；公司授信规模首次突破200亿元大关。09年末，公司账面货币资金120亿元，预收帐款52亿元（未包含首城国际等非合并报表项目）。投资方面，全年共跟踪项目30余个，获得北京大兴康庄三期及外地项目合计规划建筑面积290万平米。

　　2010年业绩增长基础坚实。2010年利润来源充足，包括望京B29地块转让收益，国风上观、首城国际、首开常青藤、海门理想城、天津湾、武汉颐翠苑、国奥村等项目部分结算等。

　　在京项目优势日益凸显。公司在北京位置优越、升值空间大的项目数量多，拿地早，如首城国际（双井）、幸福三村（东二、三环间）、智慧社（回龙观）、常青藤（东五环）、时代紫芳（方庄）、机场东路项目、国风上观（望京）等。随着房价的上涨，多个项目毛利率已上升至40-50%甚至更高。

　　外地开拓加速，全国性布局日益成形。目前土地储备1000余万平米建面中，北京约500万平米，外地约600万平米。公司2009年新增项目主要在扬州、太原、厦门、沈阳。2010年计划新开工面积超过220万平米，其中北京约100万平米，京外约120万平米。利润方面，江苏理想城项目09年已开始贡献，2010—2011年天津、烟台、武汉、苏州、扬州、海门等项目将陆续贡献利润。公司适时加大京外拓展和开发力度，有利于抓住二、三线城市住宅发展机遇。

　　注重管理，风险防范能力日益增强。09年公司进一步完善决策管理、财务管理，强化约束机制，提高项目研究水平。严格按照决策程序进行集体决策。积极推进市场化转型，继续推进项目目标成本审核与责任书签订工作，对项目成本收益、建设周期等考核指标逐项进行落实。及时出台业绩激励计划。避免高价争地，风险防范能力日益增强。

　　维持“增持-A”评级，建议短期内避免追高，维持12个月目标价22.00元。自2月初推荐以来股价已有明显反弹，短期进一步上涨空间有限，建议近期避免追高，并密切跟踪信贷、新建住宅成交量等指标，以再次寻找最佳投资时点。