经营业绩。报告期内公司实现营业收入2.14亿元，同比减少0.39%，净利润5156.2万元，同比增长15.73%，每股收益0.45元，年度分配方案为每10股派现金1元。

　　红外热像仪毛利率显著提升。分业务看，红外热像仪仍然保持了6.82%的增长，DVR产品收入和毛利率均出现大幅下降。综合毛利率提升了4.52个百分点，原因是毛利水平较高的红外热像仪收入占比提高，同时该产品毛利率显著提升了6.23个百分点，抵消掉了其他业务毛利率大幅下降造成的影响。红外热像仪毛利率提升的原因是公司通过规模采购，提前备货，使红外焦平面探测器等主要原材料价格下降较为明显。

　　核心器件取得阶段性突破。作为技术密集性企业，公司十分注重技术创新，研发费用占收入比重逐年提升，2009年为8.72%。2009年，公司在非制冷红外焦平面阵列探测器的开发取得了阶段性突破，并于2010年1月实现了小批量试生产，已经开始少部分在进行使用测试。随着性能的稳定与优化，公司未来将逐步增加自用比率，3年后有望全部替代进口器件。公司存货较去年同期略有下降，主要是探测器等原材料下降，安信证券相信这是公司为采用自产探测器预留了一定空间。

　　未来呈加速增长态势。我们认为公司2010年将实现快速增长，且未来净利润将迎来一段加速增长期，原因有二：一是收入快速增长将启动，公司在军品市场已获多个产品入围选型，2010年部分产品将进入批量供货阶段，军品领域将迎来爆发性增长。此外公司在开发国外大型代理商方面取得进展，今年红外热像仪出口有望大幅增长。在DVR领域，公司2009年成功的开发了国外的销售渠道，使得海外销售增长了60倍，2010年DVR海外销售将延续强劲势头，经济复苏与基础设施投资拉动使国内市场需求强劲复苏，DVR产品有望创历史新高。二是自主开发的探测器在试产成功后，未来逐步替代进口是必然，由于自产后成本大幅下降，公司毛利率将快速提升，盈利能力将呈加速提升态势。

　　盈利预测与估值。我们预测公司2010、2011年EPS分别为0.68和1.06元，我们给予公司2010年50xPE,对应目标价格为35元，维持“增持-A”投资评级。我们给予公司高估值的理由来自两个方面。一是本身红外热像仪应用领域广泛，潜在的待开发领域较多，行业处于成长初期，且由于行业技术壁垒较高，竞争者数量较少，公司具备高增长潜力。二是军品和核心器件的突破使公司未来三年业绩呈加速增长态势，复合增长率超过50%。