投资要点：

　　1-2月行业客运数据：1-2月旅客周转量615.9亿人公里，同比增长18.5%，其中国内、国际、地区航线分别为504.6、111.3、14.8亿人公里，同比增长16.8%、23.6%、27.1%。国际航线旅客运输量已超过历史同期最高水平。地区航线2月客源也创历史单月最高值。

　　1-2月行业货运数据：1-2月货邮运输量79.35万吨，在复苏和低基数影响下，同比增速达51.3%。国内、国际、地区航线货邮运输量同比增速分别为37.6%、95.1%、95.5%。由于09年上半年货运缓慢复苏的基数影响，我们预计货邮运输量的增速在二季度仍保持较高水平。

　　运营效率持续提升，为历史同期最高水平：（1）1-2月日利用率提升0.4小时，同比提升明显。（2）行业2月客座率79.3%，比上年同期77.6%上涨1.7%，再创历史同期最高值。（3）总载运率持续保持历史同期最高水平，1-2月同比提高5.4个百分点。

　　行业跟综：（1）人民币升值预期3-5%：以非公开发行后股本测算，人民币升值1%，南航、东航、国航、净利润分别增加3.5、2.8、3.7亿元，ESP分别增加0.035、0.033、0.022元。（2）预计国内油价近期可能微幅上调，同时国内综合采购成本已接近燃油附加费从20/50向30/60调整的水平，若油价和燃油附加费同时上调基本不影响航空公司盈利。

　　关注世博盛宴：（1）世博会期间上海两场客源增速近40%，航线盈利水平有望提升10%以上；（2）占有上海市场份额约一半的东航，将是世博会盛宴的最大受益者，其实是国际航线占比较大的国航。

　　投资策略：行业趋势向上，人民币升值预期加强，维持航空业“看好”评级。行业马上进入4月小旺季，5月开始的世博会将推动行业客源及收益水平进一步攀升。同时，行业不乏事件性驱动，建议关注东航（世博会、入盟、引进战略投资者、人民币升值）、国航（重组预期）、南航（人民币升值），推荐次序为ST东航、中国国航、南方航空、海南航空。

　　风险：突发性事件、国际油价大幅上涨。