湘电股份（600416.sh）关键零部件自产率不断提高，公司进入快速增长阶段，维持“强烈推荐”的评级，估值区间为22-27元，具体如下：

　　2010年公司2兆瓦风电整机将实现500台的销售目标，是上年销量的2倍。风电关键零部件实现自产，有利于降低生产成本。核泵产品国产化率逐步提高，预计2010年核泵收入接近2亿元。

　　3月12日湘电股份召开2009年股东大会，招商证券与公司董事长和管理层进行了交流。风电整机销量将快速增长：2010年公司2兆瓦风电整机将实现500台的销售目标，是上年销量的2倍。目前全年的销售合同已基本确定。尽管风电整机的市场价格从2009年的5600元/千瓦下降到目前的4780元/千瓦，但由于公司的关键零部件实现自产，同时对外原材料采购开始大幅压价，因此整机的毛利率虽有下降，我们预计仍将维持在15%以上。

　　风电关键零部件实现自产，有利于降低生产成本：公司不仅可以生产2兆瓦风电整机所需的永磁发电机，而且可以为国内生产1.5兆瓦双馈式风电机组的企业提供发电机。2010年公司2兆瓦永磁发电机可以满足公司整机制造的需要，同时1.5兆瓦发电机也将对外供货1500台左右。

　　2010年3月，湘电股份与海军工程大学联合研制的2兆瓦永磁直驱风力发电机变流器通过了能源局主持的产品鉴定。这使得公司摆脱了在风电变流器环节对ABB等海外企业的依赖，可以大幅降低变流器的采购价格。公司目前的变流器采购价格下降了25%左右。2010年公司将自主生产50套2兆瓦风电变流器，未来将逐步扩大生产规模。

　　同时，公司与风电主轴轴承生产企业美国铁姆肯公司合资成立的铁姆肯湘电（湖南）轴承有限公司（湘电股份持股20%）已经进入试生产阶段，该公司设计年产2兆瓦直驱风力整机主轴轴承300套，2010年开始向湘电风能公司供货。湘电股份目前主轴轴承采购价格下降了30%左右。

　　不断推出新的风电机型：公司目前已经拥有XE72、XE82、XE87、XE93四种2兆瓦直驱风电机型，可以分别适用于四种不同风力条件的风场。公司正在加紧5兆瓦海上风机样机的制造工作，预计2010年10月将有两台5兆瓦海上风机样机下线。同时公司的2.5兆瓦机型的样机也将在10月份左右下线。

　　核泵产品国产化率逐步提高，开始研制核岛主泵电机：公司控股子公司长沙水泵厂生产的核泵先后中标红沿河一期、二期、福建宁德、山东石岛湾核电项目。产品的国产化率将由前4台的20%，提高到第7台的80%。在未来的核泵招标中将处于投标联合体的主导地位。预计2010年核泵收入接近2亿元，长沙水泵厂销售收入将达到8.4亿元。此外，湘电股份电机事业部已经开始研制核岛内主泵电机，将成为国内唯一的核岛主泵电机供应商。

　　加大对牵引控制系统的投入，积极开发新能源汽车传动系统：湘电股份在电传动控制系统领域具有深厚的技术积累，2009年公司在城轨车辆牵引系统市场先后中标深圳地铁、成都地铁、北京地铁等项目。2010年公司将对牵引控制系统追加投资1.5亿元，倾力打造公司在电力电子控制系统领域的核心竞争力，积极谋求与新能源汽车生产企业的合作，共同研制新能源汽车电力牵引系统。

　　投资评级：我们维持此前的盈利预测，预计公司2010至2012年的每股收益为0.98，1.47和1.82元，按2010年25倍市盈率计算，估值区间为22-27元，维持“强烈推荐”的评级。

　　风险因素：随着风电设备市场竞争不断加剧，风电整机价格和毛利率有可能进一步下降，对公司的盈利能力造成影响。此外，公司未来将大力发展海上风机业务，目前世界上已安装的海上风机故障率较高，公司的海上风机机型能否适应海上环境有待进一步验证。