2009年公司新开连锁店182 家，实现营业收入583亿元，同比增长16.84%；实现归属于上市公司股东的净利润同比增长33.17%；实现按最新股本计算的每股收益为0.62元，略高于我们之前预期，原因主要为受益于经济复苏和政策推动，公司四季度销售收入和净利润增速超预期。

　　增长原因分析：营业收入同比增长18.06%；销售毛利率17.35%,同比提高0.19 个百分点；管理费用率、销售费用率合计10.47%，比去年同期下降0.68个百分点。

　　从季度增长情况来看，四季度收入增速54.94%，净利润增速达到101%。我们认为增速加快的原因主要有三点：经济复苏拉动大宗消费品消费需求；国家出台一系列拉动内需政策的落实，有效的促进了家电市场消费；2008年低基数效应。

　　2009年，公司新开连锁店182 家，置换关闭连锁店53 家，净增加连锁店129 家。2009年单位面积营业收入、单店营业收入、单店和单位面积利润相比2008年都有显著提高。公司可比店面销售收入同比上升6.98%，四季度13.46%。

　　公司全年收入增速有所下滑，但是从上下半年销售增速来看，下半年收入增速已经反弹。分类别来看，黑电白电空调仍是主要收入来源，白电和小家电毛利提高较快；冰洗、彩电类商品的增长较稳定也较快；空调销售收入增速在2009年加快，主要由于自二季度以来宏观经济回暖，房地产市场回升；数码、IT、以及通讯产品在2009年收入增速明显下滑，主要由于经济危机带来影响，但是从下半年来看已经反弹。

　　我们预计2010年、2011年收入73亿元、92亿元，增长25%、26%；净利润增长29%、26%；每股收益0.81元、1.00元。公司自身经营管理能力较强，是国内家电连锁行业龙头企业，而且受益于经济增长和消费政策推动，预计公司未来2-3年仍将保持较快增长，按照2010年25倍市盈率，目标价20元，给予“增持”评级。