公司09年实现营业收入8.32亿，同比增10.35%；归属上市公司股东净利润1.27亿，同比增5.96%；全年实现每股收益0.89元，略低于我们的预期。分配方案为每10股派2.3元。

　　主营业务水轮发电机组制造毛利率30.56%，较上年增加4.36个百分点，主要原因是公司成本控制力强，以及上半年大量采购低价原材料。

　　期间费用率略有上升，其中销售费用率同比上升90.11%，主要由进一步拓展海外市场、增加销售人员所致；管理费用率上升22.49%，主要由新办公大楼购置家具设备一次摊入以及加大研发投入和增加员工所致；财务费用降低主要由于银行定期存款利息收入增加。

　　应收账款较上年同期增加188%，主要由于行业结算特点，大额合同进入中后期，交货款需随最后一批部件交付进度陆续收回。

　　09年新签订单3.91亿，同比大幅下降，主要受水电项目招标开工推迟以及金融危机下海外市场萎缩导致。在国家大力发展清洁能源与低碳经济的背景下，预计国内水电市场2010年将起稳复苏，公司作为极具竞争力的大中型水电设备提供商，可以尽享行业基本面改善的机遇。

　　公司目前在手待履行订单约14亿元，2010年制定计划以“抢市场、保增长”为首要，抓住行业复苏机遇，全力争取市场订单，以保持公司的持续发展。此外公司拓展进入抽水蓄能机组以及其他清洁能源设备领域的战略也值得密切关注。

　　年报的平淡不改公司业绩起稳趋势，我们调整公司预测10-11年EPS至1.20、1.56元，维持“增持”评级。