2009年业绩同比大幅度下降，四季度环比三季度业绩开始好转：公司2010年完成收入39亿元、净利润1.35亿元，每股收益0.10元，同比分别下降43.46%、91%、91%；四季度公司完成收入10亿元、净利润3467万元、每股收益0.026元，环比三季度收入增长10.7%、净利润增加2800万元、每股收益环比增加0.02元。四季度业绩环比三季度开始明显好转。

　　特种船业绩稳定，2008年占公司营业利润78%的多用途船和杂货船业业绩下降是公司整体业绩下降主要原因：2009年CLARKSONS17000吨多用途船平均期租为74000美元，同比下降58%。反映散货市场运价水平另一重要指标BDI指数2009年平均2617点，同比下降59%；运价大幅度下降导致公司多用途船和杂货船贡献营业利润从2008年的13亿元变成-1.33亿元，是公司业绩大幅度下降主要原因；半潜船和重吊船2009年分别完成营业利润1.88亿元和1.11亿元，与2008年同比基本保持稳定。

　　预计2010年多用途船运价将缓慢回升，半潜船受到运价滞后影响预计贡献利润将同比有所下降：全球经济复苏将带来散货市场需求和运价缓慢回升，我们预计2010年多用途船期租水平回升10%左右；预计2010年BDI平均指数3000点左右，平均上涨15%左右。这将推动公司多用途船业绩回升。

　　公司计划配股融资购买18艘多用途船和重吊船，中长期利好公司：具体方案为10配3股，增加股本3.9亿股。募集资金拟投资6.88亿元用来支付2艘5万吨半潜船的剩余造船款项；拟投资不超过33亿元购买10艘多用途船和8艘重吊船。预计单艘多用途船创造利润1.12亿元，单艘重吊船创造利润1.17亿元。船队全部完成后将贡献利润23亿元左右。

　　业绩预测及评级：我们认为海运业最坏的时候已经过去，2010年将随着经济复苏行业景气逐渐回升，预计公司业绩2010年将走上回升道路。我们预计公司2010-2011年每股收益为0.24元、0.45元。目前市盈率估值水平相对较高，从行业所处景气周期阶段以及造船计划将提升中长期价值角度，我们给予公司“谨慎增持”评级，一年内目标价格12元。