解百新元华店于2009年12月30日重新开业，至今已经营了两个多月。绝大部分经营场地已有品牌入驻，据悉多数为短租，未来还将随着经营的逐渐稳定对品牌逐次进行调整和升级。经营定位确定为时尚百货，目标客户群体以年轻人为主。除租赁的餐饮部分有星巴克及日本料理外，销售商品和配套项目几乎都为年轻人设计，这与我们之前的预期有一定差异。一层的丝芙兰以及屈臣氏的进驻，使得新元华店的印象与湖滨商圈另一商家－利星名品广场有一定相似之处。但参考湖滨商圈目前的经营态势，公司做出这种安排也算合理。

　　春节期间，杭州百货业表现超预期。杭州大厦、杭州百货大楼、银泰百货、杭州解百等七家商场累计销售同比增长31.65%，公司也取得了16％的增长。公司对2010年的业绩报有较高的期望。考虑到新元华店的重新开业，以及新世纪酒店改造对2009年业绩产生的不利影响，方正证券预计2010年公司的销售收入增长将超过15％，净利润将超越2008年时的水平，出现恢复性增长。

　　2010年公司确定了近期将对A楼物业进行改造，将彻底改变目前建筑的夹层问题。此举将增加经营面积约9000平米，将A、B楼变为一个现代化的商场，同时也可以消除消防的隐患（但改造期间A楼及B楼局部有较大可能会停业，从而影响当年的利润表现）。改造之后，新世纪将明确定位为女店，A、B楼将争取引进国际大品牌提升档次，从而形成新世纪和元华吸引人气，A、B楼创造销售额和利润的一体两翼格局。参考鄂武商等企业的经营实际，我们对公司这一构思表示肯定，也充满了期待。我们寄望于公司能与同处湖滨商圈的西湖名品店（上城区国资背景）之间在定位及品牌分布上达成默契，从而推动整个商圈的发展。新世纪与B楼之间的过道将从4米拓宽到16米，而连接A楼与新元华之间的地下通道仍在规划之中，政府尚无明确回复。

　　尽管公司2010年将出现恢复性增长，但与银泰和杭州大厦迅猛的发展势头相比，公司在竞争上仍明显处于下风。据了解，收购新元华后公司在发展思路上还是有了积极的变化，也在积极寻找合适的商业项目进行开发。但按照杭州市场的竞争态势和高昂的成本，公司目前的体量与做大店的要求还有一定的距离。而根据我们对公司以及银泰在杭州省内其他城市的门店的观察，公司如果想在二级市场寻求突破也有一些难度。

　　公司大股东杭州商业资产经营公司是杭州市国资背景的商业经营企业，除解百外，还持有杭州联华华商集团（即联华超市在浙江的控股公司）、杭州饮食服务集团（持有杭州肯德基、知味观、楼外楼等企业的股权）以及大量食品加工企业的股权，其中不乏行业地位和盈利能力均远强于解百的企业。从这个角度看，如果零售主业的前景不明朗的话，大股东对公司进行重组的预期或是存在的。据了解，同为杭州市国资背景的杭州大厦正在进行上市的前期工作，这或将促进公司在发展方向上早日做出明确的选择，并加快各种事项推进的脚步。

　　我们预计2009年至2011年，公司分别实现净利润0.67亿元、0.84亿元和0.93亿元，EPS分别为0.22元、0.27元和0.30元，维持对公司的‘增持’评级。