金赛药业和百克生物等生物医药子公司进入快速增长期。2009年金赛药业在奥运会后对兴奋剂管制放开后生长激素销售收入大幅反弹，实现营业收入2.4亿和净利润5,495万元，同比增长130.92%。2010年金赛药业将在新药长效生长激素，重组人促卵泡激素的推动下继续保持高速增长，净利率将进一步提高到30%左右。2009年百克生物的水痘疫苗平稳发展，2010年将在新产品甲肝灭活疫苗上市的推动下稳健增长。2009华康药业在营销改革的推动下盈利能力不断提高，实现净利润1894万。

　　房地产业务优势明显，受益09年行业景气。2009年公司的房地产业务实现营业收入2.4亿元和净利润3,268万元，净利润同比增长47%。随着09年房地产整个行业的回暖，公司的房地产项目销售良好。集团对于房地产业务的战略规划是依附于政府背景继续稳健经营，打造除生物医药主业外另一个优势业务。

　　集团将加强内部资产整合，继续提高整体盈利能力。2009年整个集团共实现销售收入10.2亿，同比增长27%，净利润7,315万元，净利润同比增长264%。业绩大幅增长的原因是金赛药业，百克生物，以及华康药业等子公司进入快速增长期，房地产业务享受09年行业高景气，此外晨光药业亏损大幅收窄使集团出血点得到抑制。长春高新是投资控股型的集团公司，旗下的资产是生物医药为主，房地产为辅，集团可能正在考虑对这些优质的医药资产进行整合，以提高对这些优质子公司管理层的激励，继续提高集团整体的盈利能力。

　　给予“增持-A”的评级，12个月目标价42元。在优质子公司高速增长和内部整合的推动下，集团的整体盈利能力进一步提高。我们预计整个集团2010年和2011年将实现EPS1.06元和1.48元，若按照2010年业绩1.06元给予目前生物制药行业平均40倍的PE进行估值，则12个月内合理目标价为42元，给予公司“增持-A”的投资评级。