皖维高新公布了向特定对象非公开发行股票预案：非公开发行股份数量不超过1亿股（含1亿股），发行价格不低于11.31元/股。募集资金将分别用于子公司广维化工生物质制5万吨/年聚乙烯醇项目、子公司蒙维科技10万吨/年聚乙烯醇一期工程（5万吨/年聚乙烯醇项目）和公司本部2万吨/年高强高模聚乙烯醇纤维技改项目。

　　评论如下：

　　增发推动产能扩张，完成生产基地布局、产业链延伸

　　皖维高新向不超过10名特定对象非公开发行不超过1亿股，限售期为12个月。增发完成后，以发行上限1亿股计算，公司总股本将从3.68亿股增长至4.68亿股，总股本增加27.17%。控股股东皖维集团持有公司1.41亿股、持股比例为38.40%，不参与此次增发，发行完成后，按本次发行上限1亿股计算，皖维集团持有公司股权比例下降至30.20%，但仍居于控股股东地位。募集资金投向广维化工生物质制5万吨/年聚乙烯醇项目、蒙维科技10万吨/年聚乙烯醇一期工程（5万吨/年聚乙烯醇项目）、本部2万吨/年高强高模聚乙烯醇纤维技改项目。募资项目建成后，皖维高新在华北、华东、华南均拥有生产基地，完成全国范围内的生产基地布局，聚乙烯醇生产向资源优势地区扩张转移，利用当地资源优势降低生产成本；通过高附加值的聚乙烯醇深加工，发展和延伸聚乙烯醇产品的产业链。公司将成为世界上最大的聚乙烯醇及高强高模聚乙烯醇纤维生产企业。

　　开发生物能源工艺路线，覆盖珠三角、东盟市场

　　位于广西宜州的广维化工，是聚乙烯醇行业十三家生产企业之一，位于国家级经济区——广西北部湾经济区，原有4万吨/年聚乙烯醇生产能力，08年8月26日聚乙烯醇生产线爆炸事故后生产装置全面损毁。皖维高新在09年11月以2500万元收购广维化工100%股权。此次注资建设聚乙烯醇生产装置，利用广西丰富的生物质资源，采用新的工艺路线——酒精乙烯法恢复重建5万吨/年聚乙烯醇及其配套项目，填补广维化工事故后形成的市场空缺，满足北部湾经济圈和东盟自贸区新增的市场需求。

　　项目总投资6.49亿元，建设期规划18个月，预计建成后新增销售收入8.56亿元、净利润8087万元。利用现有公用工程及辅助设施，依托已有酒精制造乙烯生产技术，采用酒精-乙烯-醋酸乙烯-聚乙烯醇的工艺路线，利用广西丰富的木薯、甘蔗等生物质资源制造酒精生产聚乙烯醇，开拓生物质能源应用的新领域，摆脱聚乙烯醇生产对于石油、煤炭等黑色能源的依赖，实践节能减排、发展循环经济。

　　依托内蒙古能源优势建设生产基地

　　皖维高新与内蒙古白雁湖化工股份有限公司（以下简称“白雁湖化工”）合资内蒙古蒙维科技有限责任公司（以下简称“蒙维科技”），其中皖维高新持股65%，白雁湖化工持股35%，目前拥有2台30000KVA电石炉装置。此次增幅募集资金增资蒙维科技，建设10万吨/年聚乙烯醇一期工程（5万吨/年聚乙烯醇项目）。

　　我国传统聚乙烯醇生产工艺采用电石乙炔法，在能源价格上涨趋势下，生产基地向资源所在地转移能够有效降低成本。蒙维科技位于内蒙古乌兰察布市察右后旗白镇高载能工业区，拥有丰富煤、石灰石等矿产资源，电力、电石供应充足。利用当地丰富的煤炭资源和廉价电、电石资源，分二期建设20万吨/年醋酸乙烯、10万吨聚乙烯醇项目，一期工程建设5万吨/年聚乙烯醇（配套建设10万吨/年醋酸乙烯），销售市场瞄准环渤海经济圈、华北、东北市场。

　　项目总投资7.64亿元，建设期规划12个月，预计建成后新增销售收入7.40亿元、净利润9857万元。

　　延伸产业链，增强综合竞争优势

　　皖维高新已拥有1.5万吨高强高模聚乙烯醇纤维生产能力，生产量占国内产量的60%、世界产量的30%，是国内最大、世界第二的生产企业。此次募集资金建设本部2万吨/年高强高模聚乙烯醇纤维技改项目，，进一步扩大高附加值的聚乙烯醇深加工，提高产品盈利能力。

　　高强高模聚乙烯醇纤维是以聚乙烯醇为原料，采用FWB湿法含硼纺丝技术生产的合成纤维，具有强度高和杨氏模量高、耐酸碱性等优良特点，与水泥粘着力好，是替代石棉制造水泥制品增强材料的理想替代品，每吨可代替6吨石棉。在欧盟、泰国、巴西、南非、土耳其等国禁用石棉的背景下，国际市场高强高模聚乙烯醇纤维需求量逐年递增；同时，国内高性能混凝土领域的应用取得突破，国内大型水利枢纽开始使用以提高其混凝土的抗拉强度和刚性。

　　该项目总投资2.91亿元，建设期规划18个月，预计新增销售收入4.42亿元、净利润4004万元。

　　维持公司“推荐”评级

　　皖维高新持有国元证券6597万股，约3.36%的股权，每股皖维高新折含国元证券股权0.18股，按国元证券现价18.37元/股计算，其股权价值为3.31元/股。

　　我们暂时维持公司10-12年EPS0.37、0.80、1.01元的盈利预测，维持公司“推荐”评级（暂时未考虑非公开增发对于公司EPS的影响，假设公司发行1亿股，则将摊薄EPS约21%）。中长期而言，在全国生产基地布局完成后，我们建议关注公司聚乙烯醇下游产品的开发，具有高附加值、盈利能力较强的下游产品开发将提升公司盈利能力。