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申银万国研究所市场研究总监桂浩明（资料图）
近半个月以来，股市似乎并不如人们想象得那样表现活跃。是什么原因导致了市场出现这种看似上下两难，实为多空对峙的行情呢？有人说这与近期的宏观面有关，事实也的确如此。
时下，广大投资者面临的是这样一种局面：在宏观上，大家不时感受到了紧缩压力。央行不断提高准备金率已经持续地在公开市场上回笼货币，这些都是在发出事实上的紧缩信号。而2月份CPI攀升到2.7%，也令人对在未来几个月内升息预期大大强化。在这种情况下，人们确实很容易对后市持谨慎态度。不过与此同时，大家也注意到了这样的现实，就是实体经济在不断好转，特别是随着通缩的基本结束加上消费稳步上升、出口明显改善，都促使企业效益有了较大提高，而这又令很多上市公司显现出了它们的投资价值。一批低价股的低PE与低PB特征，对行情构成了不小支撑。于是，一方面是投资者鉴于对未来政策走向的预期不那么看好后市，而另一方面又由于相当多的上市公司业绩良好，因此也不愿意轻易放弃对它们的投资。这两个因素的相互博弈一时也难分胜负，这样股指自然就涨也不是，跌也不是，只能在夹缝中运行了。
从股市的实践来看，一般这种涨跌皆难的状况不会维持很长时间，股指运行空间的不断被收缩最后必然导致趋势上的突破。从这个角度来说，现在很多人都在关注，未来大盘将如何选择运行方向。要搞清这个问题，前提是两大博弈力量能够此消彼长，从而决出高低。可是眼下的状况是，在最近这段时间，人们对政策预期并没有变得清晰起来，因为既听到要继续执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但同时也实际感受到资金收缩与窗口指导的压力。同时来自上市公司的好消息固然不少，可同时也有一些令人失望的信号在出现，包括钢铁行业存在铁矿石涨价与出口受阻的双重压力，还有上市银行的再融资需求膨胀等等。实际上，虽然信息很多，但还是没有办法疏理出可靠的趋势演变方向。在这样的背景下，人们的操作也就没有了方向感，只能是随机而行。反映在股市走势上，就是前面已经提到的上下两难。而且客观地说，鉴于情况的特殊性，这种局面很可能还会再持续一段不太短的时间。
对于投资者来说，最难适应的就是这种市场趋势不明朗、涨跌无序的行情，能够调节的就是自己的操作了。此刻，多空反复拉锯，满仓自然风险不小，但空仓恐怕也不是最佳的应对之策。在夹缝中求生存还是要有平常心，在坚持下跌过程中逐步买入前提下，维持一定的仓位。同时密切关注市场热点变化，在行情波动中调整持股结构。而最为重要的还是注意观察政策预期与经济发展之间的博弈格局，争取及时把握变化动向。
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