2009年公司水泥产能6000万吨，唐县、涞水、启新迁建、三友二期、滦县二期、大同二期、阳泉、包头、凤翔、秦岭扩建、烟台、江津二期、合川、璧山、平泉等15条生产线开工，2010年产能将达到1亿吨左右。预期2010-11年产量为5163、7066万吨，同增50%、37%。

　　根据各省区新增供需边际，2010-11年水泥价格上涨3%、4%，煤炭价格上涨10、4%。2010年吨毛利持平、2011年增加2元/吨，2010年余热发电能力达18亿度电。EPS为1.25、1.80元，同比增加56%、45%。敏感性2010年EPS上限为1.35-1.45元，下限为0.94-0.99元。

　　本轮政策刺激和预期退出与1997-1998年前半段极为相似，而目前面临的政策环境又类似于1999年，积极政策后面临通胀压力。99年面临通胀压力环境下，固定资产投资回落对股价方面负面影响确实较大，但股价非是单边下跌、并不影响中间有波动行情出现和演绎。目前PE比历史低位还低。以2002年以来最低年度PE19倍作为估值基础，考虑2010年1.25元、1年内目标价格定价24元，较目前股价16.7元有42%提升空间，建议“增持”。敏感性价格下限为17.9-18.8元，上限为25.7-27.6元，目前16.7元价格比二级市场下限价格仍较低。

　　虽通胀预期仍未消除、货币政策依旧收紧，但股价已较多反映。预期3-5月旺季随年报和1季报良好业绩披露、淘汰细则出台、建材下乡和新疆振兴规划有阶段性行业期待。我们仍判断下半年景气有压力，目前总体感觉是度过寒冬即是春：短期阶段行情、长期左侧买点。