由于资金面并不宽松，而且宏观政策力度不会轻易放松，我们对风格转换持谨慎观点。预计大盘股反弹动力有限，市场也仍难摆脱区间震荡的格局。

　　风格转换难以顺畅

　　本周银行、地产、煤炭、钢铁等板块均有活跃迹象，这使得市场对风格转换的期待再度升温。周期性大盘股转强，主要有以下几方面因素：一是前期经历充分调整，估值处于较低水平;二是近期紧缩预期有所缓解;三是融资融券与股指期货临近，权重股有望受到机构关注;四是中小盘股估值过高，已经很难对投资者构成吸引力。

　　我们认为，大盘股活跃程度有望提高，但对其反弹行情不宜寄予过高预期。风格转换不可能一帆风顺，主要基于以下两方面原因。

　　首先，资金面依然是大盘股发动行情的最大掣肘。目前银行信贷受到严格控制，信贷资金违规流入市场的情况也被严厉监控，另一方面，通胀预期已有所缓和，预计在较长一段时间内不会出现明显的储蓄搬家。唯一能看到的乐观因素是人民币升值预期逐渐增强。不过，基于对出口行业的保护以及稳定就业的需要，政府很可能采取渐进缓慢升值的做法。事实上，目前1年期NDF所隐含的升值预期仅有2.9%，表明市场对人民币升值未抱过高预期，这意味着热钱大举流入的压力并不大。与此同时，基金仓位仍处于较高水平，其做多大盘股也是心有余而力不足。在资金供应相对有限的情况下，A股市场面临的新股融资压力却与07年相当，而且大小非减持冲动也会随着行情的走强而加大。

　　其次，宏观紧缩力度不会轻易放松。从信贷投放来看，如果管理层将一季度投放规模控制在全年额度的30%，则一季度新增信贷应在2.25万亿元，而今年1至2月信贷新增规模预计已接近2.1万亿元。即便管理层很可能放宽30%的限制，但信贷投放无疑会严加控制。此外，投资者对地方融资平台过度负债的担心短期内依然无法消除，这也将制约银行板块的估值提升。就房地产的现状来看，地方政府并没有很强的积极性来打压楼市，而目前商品房的供需矛盾依然十分紧张。如果房价上涨压力得不到控制，则投资者对后续出台调控政策的顾虑难以消除，做多地产股的信心也就依然有限。

　　震荡格局仍难改观

　　从2010年动态市盈率来看，银行为11.3倍，石油化工为14倍，石油开采为15.6倍，煤炭开采为16.7倍，钢铁为16.9倍，房地产开发为17.4倍。相比估值过高的中小盘股，这些周期性大盘股确实具备阶段性走强可能。但是基于上述分析，大盘股反弹力度较为有限，风格转换为时尚早。这决定了大盘持续向上突破的可能性并不大。事实上，在3100点-3200点区间市场也面临很大的技术性阻力。预计大盘在冲高后仍将承压，整体上仍将维持区间震荡的格局。

　　操作上，投资者可以以短线思路来关注银行、地产、钢铁等板块的反弹机会。但关注重点仍不应偏离符合经济转型的相关行业。不过，低碳经济、消费、新兴产业等板块前期涨幅过大，目前已现调整迹象，投资者应耐心等待其估值回落到合理区间。