公司控制优质资源，并进行纵深开发，符合行业发展大趋势；受益国家基础设施建设、鄂西旅游圈、以及海南国际旅游岛建设；我们看好公司的发展前景。不考虑地产业务，预计10-12EPS分别为0.39、0.36、0.41元，若考虑旅游地产业务，10-12EPS0.43、0.46、0.55元。维持“审慎推荐”评级，建议战略性买入。

　　注重资源的纵深开发。公司未来发展方向明确：在控制景区资源的基础上，将更加注重资源的纵深开发。这符合旅游产业的发展大趋势，扩张所带来的效益提升也将显著提升。

　　未来重点发展鄂西、贵州、海南等区域。公司已经在鄂西、贵州、海南等地形成较大影响力和业务规模，为后续的扩张奠定了基础；拓展上述三地景区业务，在管理、市场判断和营销、政府沟通等方面的成本将大幅下降。

　　我们对主要项目的经营判断。（1）华山索道：2010年业绩有望较快增长，但往后有负面因素：分配权2011年降至75%、陕旅将修索道直达西峰；（2）华山宾馆业绩有望平稳增长；（3）梵净山游客有望达25万，业绩有望大幅增长，未来发展潜力巨大；（4）猴岛将有较快增长；（5）坪坝营将好于09年；（6）神农架期待外部交通改善。

　　预计10-12EPS0.43、0.46、0.55元，维持审慎推荐的投资评级。不考虑地产业务，我们预计10-12EPS0.39、0.36、0.41元；海南塔岭地产项目今年将开始贡献利润，考虑该因素，预计10-12EPS0.43、0.46、0.55元。我们看好公司发展模式及长期发展能力，维持“审慎推荐”的投资评级，长期投资者可战略性买入。