EPS0.81元，扣除非经常性损益后的净利润增长127%，符合预期

　　公司在1月21日发布了业绩预增公告，本次年报公布的业绩市场已有预期，分红方案：10送6派0.7元。09年公司针对区域房地产市场迅速升温的情况，采取了如下经营策略：1、在确保产品合理利润水平的前提下，加大了促销力度；2、适时推出受到市场欢迎的中小户型、总价较低的高性价比产品。上述策略效果明显，公司销售势头旺盛，营业收入和营业利润明显增长。

　　财务稳健，营运能力较好

　　报告期末，公司持有货币资金13亿元，比08年末略有增加，远高于一年内到期的非流动负债与短期借款之和（4.39亿元），扣除预收款后的资产负债率71%，与行业平均水平相当。存货周转率0.32，好于行业平均水平。

　　发展?略清晰，项目储备丰富，盈利能力强

　　公司目前二级开发项目权益总建面将近808万平米，权益可结算建面达到692万平米。从项目盈利前景看：平均楼面地价仅310元/平方米，平均完全成本（含地价）仅2210元/平米；平均售价至少能达到4211元/平米，若完全售罄，销售额将突破290亿元，毛利率将达到48%，实现净利有望接近百亿元，盈利前景十分可观。渔安片区9.53平方公里的土地一级开发收益巨大，在2012年前将为公司带来33-68亿元的净利，也将在2010年开始陆续体现。

　　积极拓展矿业，价值巨大

　　除房地产外，公司还积极拓展矿业，已取得2000万吨锰矿、5亿吨煤矿探矿权，并与当地地矿部门成立了合资公司。公司分别持股70%和85%，预计09年底或2010年上半年取得采矿权，2011年实施矿业开采，2012年后形成煤500万吨/年的生产能力；锰矿方面，形成80万吨/年的生产能力。

　　再融资开闸，公司或将最先受益

　　公司的融资申请是在已经公告且未实现融资的公司中最为靠前的，并且公司募集资金投向的是政府重点工程——中天会展城项目，公司在开发本项目过程中也获得了一系列优惠政策，09年还获得了政府给予的1亿元经营性补助。公司没有在疯狂的09年拿地，没有抢地王的行为，最新项目——中天会展城是在行业最低迷的08年获取的，公司也不存在囤地、捂盘和违规开发的行为，目前股价也远超增发方案的定价，因此如果地产股再融资开闸，公司将是最有希望率先实现融资的公司。增发若能成功实施，将有利于公司进一步扩张规模、提升竞争力及持续盈利能力、为公司扩大市场占有率奠定基础，并能优化资本结构、改善财务状况，降低偿债风险。

　　公司未来两年高增长十分确定，维持“推荐”评级

　　作为贵阳地产龙头，公司具备卓越的经营管理水平，“软实力”堪比一线开发商。公司土地储备丰厚、优质，未来三年可结算量较大，高增长势不可挡，我们预计公司10及11年EPS按增发后股本（约7.61亿股）摊薄分别为1.31元和2.45元，动态PE分别是14倍和7.6倍。房地产业务NAV估值按目前股本摊薄为25.71元/股，按增发后股本摊薄19.5元/股。估值低廉，维持“推荐”评级。