公司09年销售面积达196.69万平方米，销售金额则突破200亿元大关，达到210.83亿元，比上年分别增长77.58％和84.89％。不过，公司仅结算了116.4万平米，结算收入116.63亿元，同比分别仅增长9.35%和23.64%。明显为2010年储备了较丰厚的可结算资源。公司已售未结预售款高达123.6亿元，与2009年营业收入基本相当。

　　点评如下：

　　1、公司归属母公司净利润17.6亿元，同比大增111%。每股收益0.78元，较上年增长100%。净利润增幅远大于营业收入的原因在于：冲回2.9亿元存货跌价准备以及财务费用比上年下降7310万元，降幅达29%。公司拟每10股派发现金股利1元（含税），同时以资本公积每10股转增8股。

　　2、2009年底资产负债率70%，基本与上年持平，剔除预收账款后的资产负债率47%，较上年下降8个百分点。现金总额96.3亿元，占总资产比例为17%，比上年提高4个百分点，为2005年以来最高水平，反映出财务与资金状况均较为安全与稳健。公司计划2010年新开工面积389万平方米，计划竣工190.8万平米，分别较上年增长175%和91%，显示出公司对后市较为乐观的看法。

　　3、2009年新增项目储备523万平米，平均楼面地价为3947元/平米。总体土地成本控制尚可。新增项目储备主要集中于绍兴和武汉两地，并以二三线城市居多。显示公司发展重心逐步在由一线城市向二三线城市转移新增项目总体容积率为1.62，符合一贯的产品定位，华泰联合认为这将有助于公司维持稳定的毛利水平。目前按公司权益计算的项目储备建面为1358万平方米，基本可满足公司未来三至四年的开发需要。

　　4、全国化布局合理，优势区域培育成熟，目前销售规模突破200亿元大关，已经进入加速发展的黄金时期。未来发展的关键在于土地储备获取规模和速度能否与销售匹配。公司近年新增土地储备基本可以保障后续开发的加速，但体现出明显的顺周期特点。反映公司在匹配当年新增储备决策上仍处于探索阶段，稳定合理的储备规划将更利于公司现金流周转和开发速度的协调发展，更大限度地发挥规模效益带来的加速发展机遇。

　　5、预测2010年及2011年每股收益分别为0.98元及1.19元,对应PE分别为14X与12X，维持”增持“评级。