德邦证券32%股权现身产权市场

　　或为上市做铺垫

　　本报记者 林喆

　　　上海联合产权交易所日前公告，德邦证券有限责任公司32.7293%股权（32991万股）拟挂牌转让，挂牌价格为50060.45万元，折合每股1.52元，转让方为豫园商城（600655）。参照德邦证券2009年的经营业绩，这一挂牌价格并不算高。知情人士透露，从对受让方设定的“门槛”分析，该笔股权将引入实力强大投资者，目的可能是为德邦证券上市扫除障碍。

　　　近10倍市盈率挂牌

　　　公告显示，德邦证券注册资本100800万元。2009年，公司实现营业收入39789.5万元，营业利润16179.12万元，净利润15864.68万元，每股收益0.1574元。挂牌价格对应的市盈率为9.66倍。这与产权市场券商股权转让的平均市盈率相比有所偏低。

　　　2009年底，国泰君安500万股股权经过28次竞价后最终以7600万元成交，折合每股15.2元；以国泰君安2009年的每股收益计算，成交价对应的市盈率为12倍。据统计，去年在产权市场转让的金融股权，平均成交市盈率在12-15倍。

　　　经审计，截至2009年底，德邦证券资产总计595167.048万元，负债总计453285.88万元，所有者权益141870.17万元，每股净资产1.407元。32.7293%股权转让价对应的市净率为1.08倍。

　　　假设参照此前航天机电(600151)转让国泰君安股权、上海九百 (600838)转让东方证券股权的情况，券商股权转让的平均市净率约为2-3倍；那么德邦证券此次股权转让的挂牌价明显偏低。

　　　一位证券行业研究员指出，此次豫园商城退出德邦证券的意图，主要看最终的转让价格。如果按照市场价格转让，其收益将非常可观，最终成交价款有望在7至8亿元。

　　　为上市做铺垫

　　　目前，德邦证券的前两大股东为上海兴业投资发展有限公司和豫园商城，持股比例分别为56.91%和32.73%。而兴业投资与豫园商城的实际控制人均为复星系掌门人郭广昌。郭广昌已经确定要推动德邦证券上市，股权腾挪显然是为上市扫除障碍。

　　　对于出售德邦证券股权，豫园商城在公告中给出的理由是“监管部门对规范德邦证券股东的相关要求”。截至2009年底，豫园商城除了持有德邦证券32991万股股份外，还同时持有近500万股申银万国股份。

　　　但分析人士认为，豫园商城的理由虽然成立，但并不充分，豫园商城转让德邦证券背后的原因，“可能还跟它的实际控制人郭广昌有些关系。”

　　　资料显示，豫园商城的大股东是复星国际旗下的上海复星产业投资有限公司。兴业投资的出资方分别为上海广信科技发展有限公司和上海复星高新技术发展有限公司，出资比例分别为90%和10%，而上海广信和上海复星均由郭广昌、梁信军等人出资成立。为了推动德邦证券上市，德邦证券股权关系有调整的需要。

　　　而从受让方资格条件看，德邦证券期望此笔股权的受让方实力强大。根据要求，意向受让方应合法存续8年以上，具备持续盈利能力，最近2个会计年度连续盈利，最近一年（2008年）年末净资产金额为人民币8亿元以上。意向受让人及其关联企业2008年度的年度合计销售收入不低于400亿元。另外，为有利于标的企业引入新的合格战略投资者，意向受让方应具备证券行业经营管理经验及能力，即意向受让人已持有单个境内证券公司股权且持股比例不低于20%。

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