公司控股子公司格力集团财务公司与公司控股股东格力集团签订《金融服务框架协议》，授信额度为为32亿元。

　　评论如下：

　　风险可控，无需担忧

　　1、基于对管理层的信任和经营风格的了解，国信证券认为此项关联交易风险可控

　　2008年1月，公司单方面出资12.2亿元，将财务公司注册资本由3.5亿元增加到15亿元，公司持有财务公司股权比率由49.92%增加到88.31%。增资将使得原有控股的财务公司的业务范围得到拓宽，包括：
　　经批准发行财务公司债券
　　成员单位的企业债券
　　对金融机构的股权投资
　　有价证券投资
　　成员单位产品消费信贷、买方信贷及融资租赁业务

　　（我国对企业财务公司管理办法中规定：从事成员单位产品消费信贷、买方信贷及融资租赁业务的，注册资本金不低于5亿元人民币。）

　　自此之后财务公司实际上可以对成员单位进行信贷业务，公司可以结合金融资本的力量来促进产品销售，增加资金的收益。而实际上财务公司的经营非常保守，2009年财务公司将大量的资金约65亿元人民币用于金融机构同业存放。从我们对财务公司过去一贯的保守经营风格和管理层的了解而言，我们认为此次对格力集团的《金融服务框架协议》风险是可控的，主要基于对公司管理层的信任和经营风格。

　　2、集团授信项目风险可控

　　授信项目主要是格力集团及其下属的房地产业、仓储码头和建筑施工业。地产项目当中，“格力海岸”项目位于珠海高新产业开发区情侣北路（南段），规划总用地面积为34万平方米，建筑面积达89万平米，项目地块背山面海，景观资源得天独厚。格力地产2009年12月3号以66亿元拍得该地块。该项目计划年中开始建设，考虑到未来港珠澳大桥的开通以及珠海的旅游资源，加上均有相应的抵押资产，集团将进行的项目风险均为可控。

　　3、需经股东大会表决通过。

　　维持对公司“推荐”评级

　　市场对公司所处行业前期主要担忧为地产销售放缓和上游原材料成本上涨。大宗商品从近期价格来并没有进一步大幅上扬趋势，反而有下跌或是调整迹象。市场前期的下跌也已经对这两个主要担忧因素做了非常充分的释放。

　　市场对公司的主要担忧是公司当前的净利润率在同类公司中最高，担心没有进一步上升空间，且市场份额进一步上升存在疑虑。我们认为公司在2010年完全有望在变频空调、高效能空调销售比率进一步提升的趋势下获得净利润率的保持，而收入方面则有望在2010年有效的份额提升策略实施下获得增速提升，在内销和出口方面均会有明显体现。从国信证券近期对公司的跟踪来看，公司在珠海、合肥、重庆的各项投资均在增加，包括对上游配套变频压缩机、电机、商用空调等等，以我们对公司一向谨慎经营的风格来看，公司这些举动非常明显的反映了其对未来成长的信心。2010年公司还有望在已有较为完备的销售体系上获得费用/收入比率的下降，进而获得业绩的超预期增长。此次财务公司的经营调整，还将有利于公司业绩的增厚，由于进展时间还不明朗，我们暂时不因此调整业绩预测。

　　我们预期公司2009、2010、2011年每股收益1.50、1.80、2.03元。维持对公司的“推荐”评级，建议现价买入。