业绩基本接近市场预期

　　2009 年公司实现营业收入38,941.19 万元，同比增长8.77%；实现利润总额9,232.87 万元，同比增长23.88%；实现归属于上市公司股东的净利润26,069.18 万元，同比增长19.66%，EPS1.05 元/股，较我们之前预测的1.10 元/股略低4.8%，基本接近市场预期。

　　Q4单季度收入增速恢复至19%，符合我们之前的判断

　　和08全年收入大幅增长51%相比，09 年收入增速明显放缓——一方面是医药工业整体趋势，另外公司的主要产品贝科能因在部分医院基数较大增长阻滞所致。从逐季情况看，2009Q1~2009Q4 单季收入同比增速分别为20%、-2%、3%、19%。下半年随着贝科能销售逐渐恢复，我们在三季报点评报告中已经预测未来收入增速将逐步恢复两位数，Q4 情况符合我们的判断。

　　2010年业绩有上调空间

　　我们目前仍维持2010~2011年EPS1.47、1.88 元/股的盈利预测，但可能视逐季情况适时上调。业绩上调空间可能存在于：1）、贝科能销售已经基本恢复正常，现已经进入用药大省广东省地方医保目录，且有望进入北京等地方新版医保目录；2）、股权激励明朗化后，对普仁鸿等股权投资收益可望正常反应，对普仁鸿的持股比例有望增加（09年估计普仁鸿净利润5000 万元左右）；3）、作为财务投资参股2.73%的民生证券可能实现分红。其他利好：参股12%的北京星昊正在筹备上创业板，有望在10 年上半年上市。

　　维持“推荐”评级

　　根据盈利预测，公司10-11 动态PE31X、22X，在医药板块尤其在同类生物制药子板块处于中等偏低水平。公司二次股权激励行权价为43.5 元/股，而第三批行权最早也可能要到8 月份。且考虑到业绩还有上调空间，当前股价具备一定安全边际，维持公司“推荐”评级。