紫金矿业（601899）（601899）公司在低品位氧化金矿、低品位铜矿、微细浸染型难处理金矿、复杂硫化铜金矿选冶技术方面的突破，使许多原不能开发或没有开发效益的呆矿资源得到成功开发利用，不仅填补行业技术空白，支撑了公司各矿山的开发，同时为公司未来控制和开发其他低品位、难处理矿山提供了可靠的技术准备，已成为公司的核心竞争力。另外，公司自身拥有强大的地质勘察能力。为实现企业可持续发展，公司一直专注于寻找和发现新的后备资源。
公司目前资金充裕，又逢经济危机，资源扩张的机会较好。截止2008年末公司的黄金储量达701吨，铜储量达964万吨，铅%2B锌528万吨，钼39万吨、镍66万吨、铁1.68亿吨、铝土矿4397万吨，并且在过去的5年里，资源的复合增长率都高于20％。
公司的发展目标是综合性矿业公司
公司目前的业务结构仍是以黄金为主，但考虑到未来的发展空间及多元化平滑风险的需要，公司的定位是发展成国际化综合性矿业公司，尤其在未来三年公司的基本金属业务的发展远快于黄金业务。
根据我们的预测，预计2008-2011年公司矿产金的复合增长率约7.8％，矿产铜的复合增长率为26.7％，矿产锌的复合增长率达可能达40％以上。从各业务的毛利占比看，2009年黄金业务仍能占到70％以上，基本金属约30％，但到了2011年黄金业务的占比估计将下降到约50％左右。
公司的生产成本优势突出
公司的黄金生产成本处于国际领先水平，这得益于公司的技术工艺优势和领先的理念和管理水平。成本优势主要体现在：1、规模较大，尤其是紫金山金铜矿年开采矿石3000万吨以上；2；采矿市场化外包；3、选矿采用堆浸，生物提取的方法，只有普通浮选法成本的1/2-1/3；4、成本制胜的理念贯穿项目始终。
黄金价格仍将保持强势充裕的流动性引发未来的通胀预期、量化宽松引发美元贬值预期支撑黄金的高投资需求，引发黄金价格走强。基本金属价格也已处于见底回升轨道，铜仍将是基本金属的领头羊。
盈利预测及评级我们预测公司2009、2010的EPS分别为0.30、0.37元，其中黄金业务分别为0.21、0.23元，基本金属EPS分别为0.09、0.14元。公司相对A股有色公司低估，给予公司“买入”的投资评级。
机构来源：方正证券
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