根据公告，09年公司业绩、签约面积、签约金额大幅度提升。公司子公司保利北京向盘古氏投资公司收取的违约金及其他事项，产生非经常性净收益为1.05亿元，扣除非经常性损益后的公司净利润为34.14亿元，同比增长33.2%。盈利能力上，受08年市场低迷影响公司09年销售毛利率同比降低3.98个百分点；主营利润率同比减少5.06个百分点；公司销售净利率15.3%，比08年同期提高0.9个百分点。主要系本期转回08年计提的存货减值准备2.93亿元所致；公司今年营业收入来源于全国13个城市，收入的地区分布更加均衡。

　　公司很好的把握了09年房地产市场的发展形势，在诸多公司08年纷纷下调开工量的情况下，坚持原计划开发规模，保证了09年充足的产品供给，分享了09年价量齐升的市场盛宴；09年实现签约面积526.69万平方米，同比增长131.08%；09年实现签约金额433.81亿元，同比增长141.38%。

　　截至2010年末，公司共有已售未结的项目资源298.30亿元，用09年末预收款/09年营业收入=1.3，结合公司、万科、金地以往年度的业绩锁定系数比较发现，公司09年系数较高，年末298.30亿元的可结算资源为10年业绩平稳增长奠定了坚实基础。

　　公司在09年共获取了建筑面积1229万平方米的项目储备，09年平均的楼面地价为3437元/㎡；08年及以前项目的平均楼面地价为1777元㎡，09年获取项目楼面地价比08及以前年度项目平均楼面地价增长93%；数据显示公司09年在获取项目资源方面较为激进；在未来房地产市场价格趋稳的形势下，高成本的项目在10年以后会逐步实现销售，将对11年的销售毛利率形成较大压力，公司的毛利率在11年开始可能会出现较为明显的拐点，建议投资者关注高成本项目对公司未来盈利可能产生的影响。

　　我们预计公司2010、2011年业绩为1.23元和1.25元，对应PE分别为16.2倍和15.9倍，鉴于目前尚不明朗的宏观形势和公司本身的情况，下调公司评级至“推荐”。