今年的市场有一个比较有意思的现象，即投资者的行为都变得非常有前瞻性。一旦看到政策有收紧的苗头，全然不管资金价格的高低，CPI刚转正不久，就把周期股统统抛弃了，就连受益于经济过热的煤炭都不要了。当然从投资的角度，既然货币收紧引发估值系统性下降早晚要发生，走了也没错，只是大家都这么干，也太不把企业盈利当回事情了，而且很可能会错过那些盈利上升可以完全对冲掉估值下降的行业和公司的投资机会。一个最简单的模型是，目前股权成本仍维持在较低位置，ROE高的行业或者股票，估值上是能支撑的住的。

　　周三的市场大幅反弹，很多投资者开始关注能反弹到什么位置，我们的判断是既然前面大家对政策收紧、通胀过度反映了，加之春节前宽松的资金环境，纠错反弹行情还是有望延续的，但是还是那句话，保持仓位灵活性，对今年的行情也别太乐观了，毕竟从政策退出到经济自我完全复苏历来非坦途，信贷、通胀月度数据变动引发的预期扰动带来的资本市场过度反应还会经常出现，投资者需要渐渐适应这种折腾的环境，并试图从中获利。