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投资要点：
退出政策超预期 重挫A 股
1 月份A 股普遍调整，房地产、煤炭、有色等周期性行业大幅下挫，成为市场下跌主力。超预期退出政策成为A 股大幅调整的主要驱动因素。房地产调控措施的连续出台、货币政策的“意外”退出，对冲了利好经济数据的支撑，造成市场系统性下跌。中国货币政策的超预期退出还强化了全球性政策退出的预期和美元的强劲升值，冲击全球风险资产价格，并对A 股形成外部压力。
1 月份货币政策以纠错和对冲为主 市场对信贷紧缩的预期过于悲观我们认为，市场对于政策紧缩的预期过于悲观。1 月份货币政策的退出本质上是仍然是以纠错和对冲为主，并非实质意义上的紧缩，市场对政策退出反应过度，未来政策可能有阶段性淡化期。一季度新增信贷投放将达到2.5-3 万亿元，远好于市场不足2 万亿的预期。
IPO 融资规模将明显下降 基金仓位降低后存在进攻能力
从市场角度而言，新股发行将发生明显变化，IPO 数量、发行价格将明显下降，对二级市场资金分流作用将明显弱化;偏股型基金仓位已经从12 月底的高点下降了近4 个BP，资金腾挪空间加大，进攻条件具备。资金供求关系明显舒缓，有利于市场上行。
投资建议
目前，剔除银行股的A 股估值已经进入合理价值区间。考虑到前期市场下跌的主要驱动力是包括房地产调控、流动性收紧等一系列的超预期政策，我们认为政策风险得到了充分释放;同时，我们认为近期将迎来政策效果的观察期，政策面相对平静。我们看好前期受政策退出预期反应过度的房地产行业以及煤炭、证券、保险、银行;考虑到估值偏高和市场风格转换的因素，建议回避中小盘股。
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