2月25日，上海莱士发布2009年业绩快报：2009年公司实现主营业务收入38751.99万元，同比增加25.06%；实现利润总额15963.71万元，较上年同期增长28.24%；归属于上市公司股东的净利润13496.73万元，较上年同期增长28.80%；实现每股收益0.84元。

　　分析与判断如下：

　　根据wind的一致性预测，市场预期公司2009年EPS为0.77元，公司实际的业绩情况超出市场预期，主要有以下三大因素所致。

　　（一）窗口期政策影响减弱，投浆量逐步恢复

　　由于窗口期政策，公司上半年的投浆量受到很大影响，但随着时间的推移，该政策的影响已经减弱，投浆量逐渐恢复，到3季度时已经基本恢复，四季度进一步增加，银河证券认为全年总投浆量将有所增长，估计可达到220-230吨，并成为带动业绩增长的主要动力。

　　展望2010年，由于公司的生产节奏已经调整过来，预计2009年的库存血浆将被投入生产，因此2010年的投浆量是有保障的，银河证券认为投浆量有望增长15%，与采浆量的增长相近。

　　（二）部分产品价格上升

　　由于血液制品供不应求的局面没有改变，白蛋白、免疫球蛋白的价格仍然维持在高位，价格有所上升在意料之中。由于免疫球蛋白的零售价格较高，出厂价格上调的空间较大，所以我们判断产品价格上升可能更多来自球蛋白。

　　产品价格上升部分抵消了原料价格上升的压力，而且，虽然产品终端价格上调的难度较大，但如果血浆的价格持续上升，产品持续供不应求，也不能完全排除价格主管部门再次上调价格的可能性，且成本越高，供求越紧张，上调的可能性越大，只不过是否实现仍要依赖于主管部门对产品成本-价格关系、供求关系及市场影响的判断。另外，如果血浆成本得到控制，单纯的供求紧张可能难以获得调价的机会，原因是这个时候供应不足的关键主要在于采浆量不足，调高价格对改善供求的作用并非很大。

　　（三）财务费用减少

　　到3季报时，公司财务费用为-1095.04万元，去年同期为236.16万元，减少563.68％，主要是募集资金专户利息收入增加所致，初步测算影响EPS约0.07元。银河证券认为该因素未来仍然存在。

　　投资建议：

　　（一）盈利预测

　　我们调整了盈利预测，预计2009-2011年公司的营业收入分别为38751.72、44424.51、51515.69万元，净利润分别为13496.73、15933.07、17930.39万元，每股收益分别为0.84、1.00、1.12元。

　　（二）估值和投资建议

　　DCF（WACC=8.77%，g=3%）估值为36.84元，参照市场上生物医药类公司的估值水平，保守给予2010年35-40倍市盈率，合理估值为35-40元。

　　综合考虑，我们预期12个月内公司的合理价值为36.84-40元，维持“谨慎推荐”评级。如果出现血液制品提价等利好，公司价值将进一步提升，对此银河证券将密切关注。