针对德豪润达（002005.SZ）签署重大合资协议，给予“增持”评级。

　　德豪润达昨日发布2010年第一次临时股东大会决议公告，审议通过了《关于签署重大合资协议的议案》。公司将与韩国Epivalley、英国MaxAlpha在中国大陆合资成立一家新公司，在中国生产产品，在除日本以外的区域内经销产品。

　　此次合作，德豪润达出资1125万美元占75%的股份，而韩国Epivalley和英国MaxAlpha分别占15%和10%的股份。韩国EPIVALLEY公司是一家全球知名的韩国LED生产企业，是韩国国内除三星和LG以外，具备独立研发能力，并能规模化生产LED外延片、芯片的少数公司之一，其产能和技术水平在韩国国内前三名。该公司目前现金流状况较差，为了抓住机遇把公司的技术迅速转化为生产力，因而有意愿加强对外合作。尽管其在合资公司中所占股份较低，但其除股份之外的专利特许使用费是一个重要利益来源，且EPIVALLY还承诺不向大中华区内的任何公司授出知识产权，为德豪润达提供了良好的技术保障。

　　德豪润达作为目前中国最重要的LED生产企业之一，拥有政府的大力支持，具有良好的融资能力和市场开拓能力，下游封装、应用的产业布局基本完成，手持订单丰厚，未来市场开拓能力值得信赖，但公司目前业务集中在比较低端的LED照明封装和应用，核心的LED芯片设计和制作完全依赖上游的芯片厂商。二者合作将使得德豪润达节省自主研发的时间和资金成本，迅速形成产业链一体化的优势，抢占市场份额。合资公司生产led芯片项目预计将于2011年实现利润。满产后年贡献利润6亿元，对应EPS为1.24元。我们预计公司09，10，11年的EPS分别为0.21元，0.61元与1.19元，考虑到公司产业的特殊性及成长性，公司现阶段估值水平在21元左右，对照当前价格，给予“增持”评级。