春节期间居民和第三产业用电需求旺盛

　　2月份春节长假期间，全国日均发电量为82.4亿千瓦时，虽然比1月份高峰期的115.2亿千瓦时降低28.5%，但仍较去年春节期间的日均发电量64.1亿千瓦时增长28.5%，6大区域电网春节期间平均负荷均有较大幅度提升。我们认为，寒冷天气导致的居民用电增加和经济回暖引起的春节期间商用电增加是其主要原因。

　　春节长假将导致工业用电降低、电力需求环比下降同比则持续高增长

　　由于春节长假多在各年2月份的上旬或中旬，工作日的减少将使工业用电有所降低，因此2月份通常处于当年各月电力需求的最低点。我们认为，今年2月份电力需求环比1月份仍将保持下降的规律；其中，第二产业对用电需求增长的贡献率将略微下滑，但仍将继续保持自2009年四季度以来的强势；同时随着天气的逐渐温暖，2月下旬居民和第三产业用电量增长将放缓。考虑到去年同期的低基数效应，2月份用电量同比则仍将保持较大幅度的增长态势，我们预计2月份全社会用电量同比仍将增长30%左右。

　　机组利用小时数继续回稳上行、水火电分化现象仍将持续

　　1月份6000千瓦以上机组平均利用小时数实现5年来的首次正增长，达到416小时、同比增加90小时。我们认为，随着经济的重回正轨，2月份利用小时数的回暖态势将延续。火电受益最为明显，在用电需求旺盛的情况下，新投产火电机组增速减缓和大量关停小火电机组，将促使火电利用小时数继续上升。水电由于来水情况仍不明朗，其利用小时数仍将处于低位运行。我们认为，水火电利用小时数的分化现象仍将维持一段时间。

　　煤价进入季节性回落阶段、火电一季度后成本压力减轻

　　从已经公布年报的火电企业来看，去年四季度中后期煤炭价格的持续上扬，给火电企业的经营业绩带来很大压力。但我们仍然坚持年度策略中的观点，即不必对煤价过于悲观。随着冬季煤炭需求高峰的过去，煤价已进入季节性回落阶段，秦皇岛动力煤价格自2月初出现近几个月来的首次小幅回落以后，2月8日又出现了30-40元/吨的较大幅度下降。我们认为随着煤价的季节性回落，一季度以后火电企业的成本压力将得到较大减轻。

　　投资建议

　　我们认为用电需求的持续增长、利用小时数的企稳回升都将成为今年电力行业的利好因素。目前，煤价的持续上行态势已经得到一定程度的遏制，随着冬季用煤高峰的过去和山西煤炭产能的恢复，火电企业在今年一季度后的燃料成本业压力将得到缓解。水电方面，目前来水情况仍不明朗，全年仍要看天吃饭。总体上，我们仍维持对电力行业2010年给予“中性”评级。目前，我们看好利用电力环保进行差异化发展的九龙电力（600292）、自有电网的桂东电力（600310）、文山电力（600995）等；具有国家级新兴区域经济发展概念的火电企业，如华电国际（600027）、吉电股份（000875）等；以及合资组建航运公司、具有世博会概念的申能股份（600642），水电龙头长江电力（600900）和具有亚运会概念的广州控股（600098）等。