铁水关联交易定价模式使公司具备成本优势。公司所需铁水需向大股东八钢公司购买，关联交易价格采用八钢公司铁水还原工艺成本加成不超过5%利润率的方式定价。在目前的铁精粉和焦煤市场价格情况下，铁水成本加成的关联交易定价使得公司能间接享受到八钢公司的资源收益。

　　公司的利润主要来源于建筑钢材。建筑钢材和板材各占产能半壁江山，但板材产能利用率较低，持续处于亏损状态。高额运费影响了公司的盈利能力。公司约70%的产品在新疆自治区内销售,30%产品销往周边省份。由于运距远，高额运费造成高比例的销售费用，大幅蚕食了公司的利润空间。

　　从钢材品种来看，新疆自治区板材产品处于产能过剩状态。由于钢铁经济运输半径的关系，区域内建筑钢材产品价格能长时间的高于中、东部省份。区域内铁矿石及焦煤的储量丰富，而钢铁生产规模小，再加上运输瓶颈，原材料价格长期低于国内其他地区，这使得新疆自治区内的钢铁企业炼铁成本系统性的低于国内其他地区。

　　公司将显著受益于振兴新疆的政策：1）所处市场竞争环境好转，加大基础设施建设是振兴新疆政策的重中之重，这将显著拉动新疆自治区内钢材的需求；2）由于新疆钢材市场的基数较小，振兴新疆的积极投资政策对新疆钢铁需求增长的边际贡献将会是相当显著的；3）经济运输半径使新疆地区继续维持价格优势，并且在政策刺激下这一优势有进一步扩大的可能性；4）公司在新疆自治区内钢材销售比例有望进一步增加，这将在一定程度上降低销售费用，提高板材产品的盈利能力。

　　预计公司2009-2011年每股收益分别为0.14元、0.69元、0.81元，目前动态市盈率分别为101.1倍、20.7倍和17.7倍；市净率分别为3.8、3.6、3.5倍。我们维持公司17元的目标价,调整公司投资评级至“增持-A”。公司业绩的变动对钢材价格与铁水关联交易价格的波动表现出了相当大的敏感性，这是值得关注的。在钢铁行业景气向上的时候，或货币政策环境较为宽松、市场流动性较好的时候，可加大对公司的关注度。