公司今日发布年报，2009年全年公司实现营业收入15.13亿元，同比增长50.2%；营业利润2.01亿元，同比增长46.45%；归属母公司股东的净利润2.07亿元，同比增长64.98%，实现每股收益0.91元。其中第4季度，公司实现营业收入4.88亿元，营业利润5624万元，归属母公司股东的净利润8233万元，同比分别增长69.08%、122.43%和209.39%。同时，公司分红方案为：以2009年12月31日公司总股本2.26亿股为基数，以资本公积转增股本，向全体股东每10股转增10股，并每10股派发现金红利5元（含税）。

　　扇贝价量齐升推动公司迈入黄金收获期。经济逐步回暖带来的需求上升、周边地区浮筏贝因死亡率较高带来养殖热情下降进而造成供给下降。供需的此消彼长有力的促进了公司扇贝价格的快速回升，目前公司扇贝价格已升至26元/公斤以上。且近期渤海湾的严重冰冻，对于处于浅水层的浮筏扇贝养殖带来了严重影响，当地部分农户甚至出现筏倒贝亡的现象。而公司主要是以底播虾夷扇贝为主，水深在15～40米，能够将冰冻的影响降至最低。因此冰冻灾害在对公司产量影响较小的情况下，有望继续促使扇贝价格坚挺。对于未来价格，海通认为随着扇贝价格的不断上升，当地农户补充浮筏的意愿将会较为强烈，而在浮筏扇贝一般两年生长期的背景下（一龄贝规格过小，销售的性价比不高），大连地区扇贝有望在近一两年内继续保持坚挺。

　　今年公司扇贝的产、销量大幅上升，一方面在于经济回暖、人民生活水平改善背景下对海产品的消费偏好增大，另一方面更在于公司自身供给潜力的上升。07年风暴潮造成公司扇贝规格要较同龄的正常水平要来的小，迫使公司将扇贝养殖由之前的2年转为3年，而09年3龄扇贝开始步入收获期。3龄贝规格的增大带来今年扇贝的亩产水平创下了近年的记录：之前亩产水平一般为70-80公斤/亩左右，而今年为110公斤/亩以上。对于未来的产、销量，我们认为随着公司确权海域的不断增大（目前总海域240万亩，其中150万亩自身确权海域，90万亩09年获得的优先开发权）以及底播面积的逐步增大（09年底播投苗65万亩，大部分为扇贝），公司未来的产量还将不断扩大。同时随着海产品消费偏好的逐步上升带来需求上升、公司水产加工业务的快速发展拓宽扇贝的销售渠道，销售规模也有望同步上升。

　　营销建设起步推动公司水产加工业务开始加速。公司的水产品加工业务目前仍以海产品初加工为主，加工技术水平较低，带来附加值较低，同时品牌建设尚处于起步阶段，这就决定了公司的水产加工业务在短期内只能走外延式扩张道路，而规模的扩张又亟需强大的营销渠道。公司的营销渠道部门前几年还比较落后，在经历了几年的调整建设后（包括更换领导人、营销体制改为按品种专营的事业部制等），目前公司的营销体系建设已日渐成熟。国内：1）活品市场方面，通过“一城一代、一区一策”，销售渠道多方向开拓；2）加工品市场方面，已完成全国商超系统整体布局目前产品进入沃尔玛、家乐福、麦德隆、易初莲花、欧尚等160多个销售终端网点；3）海珍与即食品方面，建立起专卖、餐饮、休闲、冻鲜、团购的多层级模式。国际市：公司已在美国、欧洲、加拿大、香港等地完成子公司及相应渠道布局。营销建设的逐渐成熟有力的推动了公司水产加工业务的快速发展，09年公司水产加工收入同比增长达到45.59%。

　　同时，公司今年下半年代表国家接受了FVO（欧盟食品和兽医办公室）对我国双壳贝类出口监管的现场审核，获得较高评价和充分肯定，“欧盟复关”迈出关键步伐。如能获得通过，公司的扇贝有望首批打入欧洲这一扇贝需求巨大的市场。因此海通证券预计在渠道建设的有力推动下，公司的水产加工业务近年内也将保持快速增长。

　　公司已是国内最大的海珍品底播增养殖企业，虾夷扇贝和鲍鱼的底播增殖面积、产量居全国首位，占国内底播虾夷扇贝和鲍鱼市场份额的约50%和15%；海参底播增殖面积、产量居全国前列，占全国底播增殖海参市场份额近20%。公司目前通过确权（150万亩）、优先开发权框架协议（近期公告的长海县广鹿乡25万亩和小长山乡60余万亩）等方式已控制近240亩海域，养殖海域居行业之首。我们认为此次增发将有效增强公司资金实力，提高海域使用率，并增大公司扇贝加工规模，有效扩宽扇贝销售渠道和市场份额，从而为公司长期增长奠定基础。

　　在扇贝价涨、量增，以及水产加工业务逐渐加速的背景下，预计公司未来将迈入快速发展的通道，而此次增发将为公司业绩长期增长提供有力保障。按照转增后的股本计算，我们预计公司10-11年的EPS为0.65和0.79元（暂不考虑增发摊薄），鉴于公司拥有的无法复制的资源优势、未来业绩快速增长以及明年股权激励行权条件的认定，我们维持公司“买入”的投资评级。