华夏银行获得银监会和人行发行次级债券的批准，同意发行不超过44亿元的人民币次级债券，并计入附属资本。

　　评论如下：

　　华夏银行次级债发行获得批准，对于其2010年及未来两年的扩张和发展有着十分重要的意义。我们判断，华夏银行在2009年年末其资本充足率仅仅略高于10%的水平，在2010年1月信贷快速增长之后，其充足率应在10%以下，我们知道达不到10%的充足率，银监会对于其业务扩张和股权融资会有限制。

　　华夏银行44亿元次级债发行暂时不能完全计入附属资本，但也基本支持1-3季度的业务开展。华夏银行44亿元的次级债规模不大，但如果全部计入附属资本可以提高其充足率近1个百分点。不过，根据银监会的规定，其次级债能计入附属资本最大值为核心资本的25%。华夏银行1季度末，我们预测其核心资本在314亿元，次级债最多可以计入78.4亿元，而华夏已经发行的次级债为62.5亿元。

　　从这个角度计算，我们假设在1季度完成发行，1季度，44亿元附属资本能记入的大概为16亿元，提高充足率0.33个百分点，刚好使其1季度末的充足率可以达到10%的水平。在2010年7-8月，华夏银行会有大概42.5亿元的次级债到期，这将使这次发行的44亿元次级债全部计入附属资产。假设我们测算，不考虑股权融资，华夏银行2010年前3季度资本充足率将在略高于10%的水平波动。

　　虽然次级债发行可以短期解决华夏银行充足率问题，但在2010年末其充足率又将低于10%的监管水平，2011年将明显低于监管的水平。因为我们认为次级债的发行是华夏银行解决充足率的钥匙，如果能在2010年完成股权融资，其3年左右的资本充足率问题将得到完全的解决，我们认为在2010年下半年完成股权融资的可能性较大。

　　次级债发行获批解决短期业务拓展最大的障碍，对公司影响为正面，维持“推荐”评级

　　此次融资完成后，预计华夏银行2010年的贷款增速将在20%以上，之前预测最大的风险因素消失。不考虑股权融资的影响，其2010年的EPS将在0.9元以上。2010年的P/E和P/B分别为11.9和1.6倍，估值水平较低，维持“推荐”评级。