“在近期所有‘破发’股票中，招商证券算得上是令机构受伤最深的股票之一。”广州证券研究所赵巧敏如是说。

　　2月22日，招商证券（600999.SH）机构网下获配的首批7170.91万股限售股解禁。赵巧敏称，按当天收盘价28.53元计算，其网下申 购收益率[网下申购收益率=网下申购中签率×（发行至限售股解禁日涨跌幅）]已创下自去年IPO重启以来的最差纪录，为-0.1%，机构累计浮亏已高达1.77亿元。此外，网下申购限售股也已解禁的中国中冶居其次，为-0.06%。

　　此前，招商证券以31元的发行价、发行市盈率高达56.26倍，成为去年IPO重启以来发行市盈率次高的主板上市公司。去年11月17日，招商证券在上交所上市，上市首日仅涨8.42%。

　　截至2月22日，包括招商证券在内，沪市仍有中国中冶、中国重工、中国西电、中国一重、中国化学、正泰电器、二重重装等9只大盘股“破发”。

　　机构“受重伤”

　　招商证券去年12月以来一直徘徊在破发边缘，2009年12月15日盘中跌破发行价，此后股价一蹶不振。2010年1月11日，受融资融券、股指期货获国务院批准的消息影响，券商股集体爆发，招商证券股价最高反弹至33.57元，随后重陷低迷。截至目前，招商证券上市以来，其股价累计已有41个交易日运行在发行价之下。

　　招商证券网下配售结果显示，其网下配售对象为98家询价机构管理的214个配售对象，有效申购股数为52.51亿股，网下冻结资金总量为2313.25亿元，满足《网下发行公告》要求的配售对象所对应的有效申购资金总额为1627.87亿元，网下配售比例为1.36%。

　　值得一提的是，保险机构、券商成为了其网下申购的两大主力，分别获得近四成和三成的份额。其中，保险机构累计获配2720万股，占最终配售股数的37.94%，券商累计获配1465万股，占最终配售股数的28.37%，基金累计获配950万股，占最终配售股数的13.25%。

　　截至2月22日收盘，如果机构持仓不动的话，上述三类机构浮亏已分别达到6718.4万元、3618.55万元、2346.5万元。

　　数据显示，共有44家保险公司的自有资金或保险产品参与了申购，占机构总数的20.56%；共有26家证券公司自营账户获得了配售，还有16只券商理财产品获得了配售。

　　不过，参与申购的基金仅有39家，华夏、南方等一线基金更是淡出网下申购。在前十大获配的基金当中，主打低风险收益的债券型基金成了绝对主力，主要以工银瑞信基金、交银施罗德基金以及富国基金旗下债券基金为主。截至2月22日收盘，上述十大基金持仓浮亏累计已达1190.18万元。

　　打新资金或逐步离场

　　大通证券研究员吴䶮指出, 招商证券“破发”与其高市盈率发行密不可分。其称，2006全年新股发行PE均值为23.2倍，2007年为30.1倍，2008年为26.7倍。从2009年开始，新股发行PE开始大幅攀升。即便剔除了2009年创业板的28只，平均值亦高达45倍。特别是招商证券56.26倍的高市盈率已超过平均水平25%。

　　“虽然2009年上市新股首日涨幅远不及2007年，但从发行PE来看高溢价、高估值的现象已经超过了2007年。”吴䶮称。

　　国联证券研究所李斌认为，包括招商证券在内，前期发行的主板新股纷纷破发，对新股申购投资者的心理影响较大。而中国西电、二重重工上市当天即告破发，对后市大盘新股申购影响尤其巨大。

　　李斌表示，目前二级市场在不断调整过程中估值水平下降，而一级市场发行市盈率虽好于之前，但仍相对较高，且新股发行节奏不见放缓，新股申购收益率则节节下降，2010年以来平均中签收益率仅0.2%。投资者申购热情受到严重挫伤，网上申购资金量出现明显下降。

　　截至目前，一级市场资金总量从前期的10000-12000亿下降到了7000-8000亿左右，特别是沪市新股申购资金量下降尤为明显。

　　吴䶮称，随着市场的回落，新股持续高溢价发行，从而使得新股首日溢价幅度出现萎缩，2010年1月新股首日平均涨幅均值已降至36.31%，而中国西电等个股首日“破发”一幕更是相继出现。

　　“2009年7月至2010年1月新股发行PE均值呈现单边上行，由2009年7月的平均33.7倍飙升至2010年1月的66.86倍。过高的发行PE使得新股首日涨幅空间明显收窄，从而在某种程度上导致了新股破发。”吴䶮说。

　　吴䶮指出，新股首日收益下降使得打新资金减少，从申购冻结资金的统计来看，2010年1月主板网上、网下冻结资金均值合计仅为3300亿元左右，中小板接近1600亿元，而创业板则不到1000亿元。冻结资金的缩减虽然可以相应增加网上中签以及网下配售比例，但从另一个方面亦反映出打新资金或正在逐步离开一级市场的申购。

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