国元证券看 空 江海证券看 多 东北证券看 平 银河证券看 平 齐鲁证券看 空

　　节前最后一周经济数据如期发布，PPI的超预期和CPI的不及预期导致了年关前存款准备金率的再次上调。由于CPI低于预期，短期内加息可能性降低。回顾周边各国，低利率依然是主基调，因此国内的加息时间点可能推迟到3月份之后。PPI迅猛上涨之后，随之而来的CPI与其之差已开始转负，这意味着上下游的利润转移开始新一轮轮回。 我们认为央行再次上调准备金率的主要目的在于均衡信贷投放、稳定通胀预期和回笼前期释放的流动性，并不代表适度宽松的货币政策转向。 央行选择春节前的时间窗口进行货币政策调控，体现了央行流动性回收的“超前”战略意图。未来货币政策的基本导向是采取合理政策工具组合搭配，推动货币供应持续回落并回归“常态”。而银监会出台贷款新规是为了进一步严格执行放贷条件，规范和加强信贷业务管理，确保银行业信贷资金进入实体经济。 春节期间中美两国央行先后收缩金融体系流动性，在时间上早于市场预期，也使得国内外紧缩政策预期再次升温。而在去年全年及今年1月份天量贷款投放下，防御通胀、适度回收流动性成为今年央行货币政策调控的重点。 随着通胀预期不断升温，央行的反应速度也越来越迅速，政策退出脚步已然加快。央行于春节前年内第二次上调存款准备金率，再度超出市场预期，市场资金面趋紧。此外，股指期货市场的主要制度已全部发布，同时融资融券标的品种也已公布。两项制度创新增加了作空机制，对市场的短期负面影响仍将延续。

　　新年第一个周消息面上多空皆有，最大的利空来自于准备金率上调可能带来的资金紧张。节前银行股表现平平，与市场对银行的再融资压力及信贷收缩后可能面临的业绩放缓预期不无联系；偏多方面来自于长假期间欧美市场的偏暖及商品市场的反弹。整体而言对股指运行偏空，不过股指期货的开户启动可能平滑部分国内利空的影响。技术上看，趋势线下破后的反抽已经体现，缺乏量能配合的反抽空间较为有限。 目前A股静态PE已处在历史均值附近，长期投资价值显现。在经济无明显过热、通胀尚不严重背景下，进一步出台更加严厉的调控政策的可能性较小。在政策和基本面支持下，预计股市缓慢回升概率较大。但由于货币收紧预期的存在，指数大幅上涨机会有限。策略配置上，注重把握春节效应带来的消费零售、商业贸易、旅游酒店的投资机会。此外，预计在两会期间，产业振兴、结构转型、区域规划、保障民生将成为政策主线，投资者可提前布局军工、农林牧渔、电子元器件、区域经济、节能减排、智能电网和低碳相关板块和个股。同时春节期间大宗商品涨幅较大，煤炭、有色、黄金类个股存在交易性机会。而由于股指期货开户正式启动，券商股可适当关注。 我们认为货币政策调整对股市将带来一定压力，信贷资金管理的加强将有效遏制资产价格泡沫。但宽松货币政策逐步退出的同时，中国资本市场的创新步伐也在加快。根据我们对成熟市场推出股指期货的研究，股指期货推出前标的成份股的估值水平将获得一定程度的溢价。这将有助于改变目前A股市场估值水平结构性失衡现象。 资金面压力将是制约2010年市场上涨的主要原因之一，这种压力在年初更为集中和明显。从短期来看，春节后基金分红和新股密集上市态势不改，还将继续分流市场资金，持续给市场造成抽血效应。从节日效应来看，由于调控政策不明朗，节前流出市场的资金难以大规模回流。因此，在股票供应不断加大情况下，目前的存量资金短缺情况还难以改观。 近期影响股市的主要因素仍是刺激经济政策退出，股指期货、融资融券等制度创新以及扩容所导致的流动性趋紧。在这些利空因素未发生明显逆转或兑现以前，股市总体以震荡调整为主。股市中期持续走强需要调控政策明显缓和、扩容压力缓解以及技术形态修复等因素配合。预计本周沪深股市震荡调整，上证指数阻力位3100点附近，支撑位2900点附近。由于两会临近，预期受益政策的行业板块有望继续活跃。本周强势组合推荐万向德农(600371)、东方集团(600811)。

　　本周重点关注：中国中期(000996)、海通证券(600837)、中国远洋(601919)、东方明珠(600832)、百联股份(600631)、万好万家(600576)。 目前市场仍然面临来自政策面和资金面的双重压力，市场将维持震荡态势。在两会之前，政府宏观调控政策还不明朗，建议投资者还应该继续谨慎，短期维持防御策略。 

　　兴业证券看 多 中原证券看 平 中信证券看 多 上海证券 看 多 天相投顾看 多

　　美联储提升贴现率，美股不跌反涨；vix指数下降，现在已经接近2007年危机前的水平；美元上涨，大宗商品市场并没有应声下跌。其逻辑在于投资者认为美联储的这一决定说明金融系统和实体经济已经企稳，能够承受政策开始退出的波动，经济增长和企业盈利增长前景日趋明朗。对于节后的A股而言，也具有同美国类似的逻辑。我们反复强调，当前情况不同于2004年，政策调控不会一竿子把经济调成“二次探底”，2010年上市公司业绩增长30%可以实现；CPI一季度环比最高，此后环比增速趋降，意味着对经济健康增长的预期在一季度末也将逐渐强化。 年前大盘调整的一个重要原因就是“加息预期”，而连续两次提高“准备金率”之后，近期“加息预期”可能再度推后；美国上调“贴现率”对股市影响不大，因为“金融市场状况好转”是提高“贴现率”的先决条件。而本次提高贴现的另外一层含义也是延缓使用“加息工具”，这对股市而言或许也是一个利好；另外，当前新股发行速度有放慢迹象；同时在国家加强对楼市管理后，资金从房市流向股市的可能性越来越大；最后，证监会20日宣布正式批复沪深300股指期货合约和业务规则，这标志着股指期货即将面世，指标股的下行空间越来越小。综合看，大盘仍有望保持缩量窄幅震荡格局。 节日期间外围市场风险偏好大幅提升，但外汇、商品和股票三大市场之间的传导关系趋于复杂，整体看成熟市场上投资者对经济复苏的信心超过了对政策退出的担忧。A股自身需要关注三个方面的变化：货币政策预期、产业和区域方面的政策以及市场制度方面的股指期货推进程度。短期内，我们认为上证综指反弹将持续，但在3200点将面临比较重要的压力。 内外部压力的缓释，并结合目前A股市场的估值与盈利预期纵向比较，市场已经具备中期底部的条件，大盘企稳反弹趋势将延续。不过由于我们对紧缩压力“近忧消除，远虑犹存”的基本判断，并且市场可能对我们投资增速下滑冲击减弱的观点会存在疑虑，因此我们对短期趋势判断是整固底部，在犹豫中延续反弹。 从股市在春节后的历史表现来看，在近14年的时间里，总共出现了9次上涨，5次下跌，上涨概率为64.29%。一般来说，节前市场处于持续调整，春节前后的反弹都能延续。因此从历史规律来看，由于节前的持续调整，今年春节后的股市表现有望延续企稳反弹的基本态势。

　　此外，金融创新实质性进展支撑大盘股。融资融券标的证券公布；股指期货推出前的主要规则已出齐，股指期货开户本周已启动。部分大盘股估值低且刚遭大幅减持，从而具有向上反弹的博弈机会。 在当前市场背景下，股指能否再度走强依然要看未来宏观数据以及春节后资金面紧张情况能否有效缓解。而欧美市场能否有效止跌企稳同样至关重要，投资者需要耐心等待。 短期内周期股存在结构性反弹机会，建议重点布局估值安全、业绩明确、调整充分的周期股，中长期仍应继续坚守非周期蓝筹。本周我们重点推荐农用化工、工程机械、通信传媒、低碳新能源等行业，同时建议关注煤炭和有色金属行业的短期交易性机会。推荐关注股票组合为：华鲁恒升(600426)、盐湖钾肥(000792)、三一重工(600031)、山推股份(000680)、同洲电子(002052)、歌华有线(600037)、烟台万华(600309)、金风科技(002202)、兰花科创(600123)、山东黄金(600547)、北新建材(000786)、贵州茅台(600519)。 我们建议关注春节数据效应以及伏击“两会”焦点将成为结构性机会的主线。统计显示，两会期间股指上涨概率要远大于下跌，机会大于风险。涨幅前列出现的高频行业是房地产、交通运输、家用电器，而并非市场共识的农林牧渔、生物医药等行业。产业振兴结构转型、区域规划、保障民生成为“两会”政策主线是大概率事件。区域板块由于前期预演行情已经比较充分，出现超额收益可能性不大。增加经适房与保障房供应依然将被政策强调，为房地产上游行业反弹带来契机。 春节长假期间，我国央行上调存款准备金率，美联储也上调了银行贴现率。尽管中美两国央行都表态宽松货币政策并没有改变，但相继展开的流动性管理为A股市场蒙上了不确定性。A股市场将以震荡调整方式予以消化，这是与硬币的正面直接对应的。但关注硬币的正面只是表面功夫，重点是需要透视硬币的反面，也就是关注政策背后反映的经济基本面，这决定了股市消化了政策的负面影响之后的后续走向，也决定了投资者在面对股市调整消化时应该如何取舍，这才是博弈的关键所在。

　　中投证券看 平 渤海证券看 平 中金公司 看 多 国泰君安看 平 华泰联合看 多

　　“政策向下”趋势仍然持续：春节期间央行再次提高存款准备金率、银监会落实《流动资金贷款管理暂行办法》和《个人贷款管理暂行办法》；美联储18日宣布将原先给予银行的紧急贷款利率由0.5%提高至0.75%。但是我们认为政策调控的最终目的还是要取得经济持续健康较快发展，并非阻碍经济发展，因此“政策向下”空间有限，而低于预期的1月份通胀数据以及春节期间多个地方楼市“零成交”局面将暂时舒缓管理层对短期经济过热的担忧。对于当前“点刹车”式的调控，管理层将留出一段时间观察调控效果。 国内存款准备金率时隔一月的再次上调无疑表明央行抑制银行放贷能力的坚决态度，由此我们认为3月份央行对于新增贷款的控制可能会更为严格。而美国则通过上调贴现率来加快其政策回归正常化的步伐。 节日期间外围市场反弹，节后A股市场有望延续节前最后一周的反弹走势，但反弹的持续性尚存不确定性。有色、煤炭、钢铁、机械、保险、证券等行业可能是反弹主力，同时局部热点也将保持活跃。海南板块的炒作将有所退潮，但除前述板块外，包括节假日消费、核电建设、股指期货、世博会等在内的主题可能保持活跃。 我们认为节前开始的反弹行情高度很难超过3100点，市场仍将维持弱势震荡格局。 美国贴现率调整之后美元兑港元并没有上升，反而有所回落，说明以香港为代表的新兴市场并没有出现资金流出现象，反而有流入迹象。

　　2月份“政策负面预期影响强于经济复苏正面影响”效应还将对股指构成压力，而中美摩擦升级预期以及节后获利回吐也将增大本周股指调整压力。但是经过前期明显下跌后，目前上证指数已经进入相对合理的估值区域，股指将以弱势震荡为主。 相对于美国，希腊主权危机令欧元区经济前景更为曲折，这将令强势美元得以延续。强势美元对A股市场并非好事：在实体经济层面，强势美元有可能压制国内出口复苏；在资本市场层面，美元走强在提升美元资产需求的同时还将导致除美国市场外的其他市场流动性收紧，从而对包括A股市场在内的新兴市场产生压制。 短期关注个股：中国太保(601601)、中信证券、江西铜业(600362)、西山煤电(000983)、宝钢股份(600019)、潍柴动力(000338)、大商股份(600694)、海信电器(600060)。其他短期关注主题包括2009年业绩、两会等热点。 分析春节期间的基本面，利空方面有：1、存款准备金率提升，市场新入场资金仍然不足。2、房地产市场成交情况低于预期。3、美联储提升拆借利率，吹响全球刺激政策退出号角；利好方面有：1、1月份CPI为1.5带来紧缩政策预期下降。2、货币收紧并没有导致发电量和经济数据的明显恶化。3、美国经济增长超预期，大宗商品价格坚挺。4、市场短期下跌过快，偏离均线。5、股指期货和融资融券加速推出。从短期经济基本面来看，经济表现仍较强劲，房地产销售下降对经济冲击不大。再考虑到基数因素，年报季报表现不错，因此市场在年线有较强支撑。但市场交易资金的不足抑制了反弹空间，投资者应注意控制风险。投资热点方面，结合金融创新，券商股将再现阶段性行情。 国内准备金率上调只是阶段性从紧，政策体现了三大意图：一是期望全年信贷增长严控于7.5万亿元以内，二是期望全年信贷均衡投放，三是节前保稳定，节后控通胀。三大因素决了2010年很难出现贯穿全年的紧缩性货币政策：一是全面紧缩的前提是宏观经济确定性过热，但实体经济在今后若干季度收益空间在收窄。二是资产价格持续上涨势头已经得到遏制。三是热钱可望呈流出态势。

　　综合考虑国内存款准备金率和美国贴现率的上调、美元指数走高及港股下跌，我们认为本周市场依然难改疲弱走势。但融资融券及股指期货业务的快速推进则强化了权重蓝筹股的投资价值，加之市场整体较为合理的估值水平等，则将抑制指数向下调整空间。 预计今年的两会将重点强调“转变增长方式”：“以户籍制度改革来促进城镇化一步发展”将得到强调，促进节能减排及环保、鼓励高新技术和产业升级、消费相关特别是文化、娱乐、休闲、旅游等产业的发展、区域振兴等有可能会成为政府着重支持的方面，相关品种可关注。 衍生品推出利于提升市场信心。根据国际经验，股指期货正式推出之前1个月标的指数大多上涨，之后回落或调整；融资融券拓宽了市场交易范畴，其本身不改变市场长期趋势。

　　综合来看，市场将从谨慎转向乐观。