2月10日，公司发布2009年报，全年实现营业收入24.07亿元，同比增长20.12%；毛利率为14.71%，略低于上年同期；归属母公司净利润1.96亿元，同比增长12.31%。每股收益0.56元，净资产收益率为12.07%。分配预案为每10股派0.50元，同时以资本公积金每10股转增10股。

　　同时公司还公告，公司的控股子公司东方红海特以自有资金收购深圳电子研究所经营性资产及其全资子公司航宇公司股权，收购价格预计为1793.94万元。

　　分析与判断如下：

　　（1）.2009年公司卫星研制业务同比继续快速增长，多颗在研型号任务顺利实施，实践十一号01星、遥感卫星七号、希望一号卫星等3颗卫星成功发射，环境一号A/B卫星成功在轨交付，并有十余颗卫星在轨稳定运行。承担卫星研制的子公司东方红实现净利润1.52亿元。同比增长24%以上。预计2010年卫星研制业务将进入高峰阶段，仍将保持较快增速。

　　（2）.卫星应用方面，公司的卫星通信、卫星导航、地面综合应用产品的经营规模持续扩张，继续保持较高的市场份额。卫星通信领域，公司VSAT通信系统完成单机产品的设计定型、小站批量生产和系统组网试验，实现了在民用卫星通信地面应用领域的突破；“动中通”卫星通信系统中标多个国家级重点项目，应用于公安、消防、应急指挥等多个领域；同时，公司利用国家大力推进高清电视节目上行的有利时机，承接了国家第一期高清频道上行部分任务，为后期任务承接打下良好基础。卫星运营服务领域，公司云岗地面站卫星广播电视传输业务全年安全播出达到89万小时，圆满完成“两会”、“国庆六十周年庆典”等重点保障期的播出任务。卫星导航领域，公司已累计交付产品千余套，并签订多个意向合同。数字化综合应用终端产品在市场中得到推广试用，产品化工作成效显著。航天恒星实现净利润6213万元，同比增长5.8%。预计未来两年随着北斗组网的加快，公司的卫星应用业务将面临加速发展。

　　（3）.东方红海特从事微小卫星业务的发展，已经启动了多个技术研究项目，取得一定收益。此次对深圳电子研究所的收购有利于公司微小卫星业务的后续发展，进一步增强公司科研生产的基础保障能力。

　　投资建议：

　　我们预测2010和2011年每股收益分别为0.70和0.85元（未考虑股本扩张因素）。按40倍市盈率，公司2010年估值为28元，考虑到公司有持续整合卫星资产的潜力，以及高比例转增股本，给予一定的溢价，维持“推荐”的投资评级。

　　股价驱动因素：如果公司有进一步资本运作，将提升公司的价值；“十二五”卫星发展规划以及北斗组网加快将推动公司股价上升。

　　主要风险点：卫星应用业务面临一定的竞争，市场风险不容忽视。其它方面的风险较小。