我国将在卫星制造业务领域持续增加投入。预计公司卫星制造业务将保持15%以上的稳定增长速度。公司卫星应用业务进入快速发展期。产业链延伸的雄心将增加公司对资本运作需要。

　　公司卫星制造业务发展前景良好。估计公司09年实现销售收入约16亿，同比增长13-15%左右。微小卫星业务也在报告期产生500万收入。小卫星和微小卫星符合现代卫星产业的发展趋势，并具备消耗品的特点，在对地观测、海洋监控、环境减灾等方面可以发挥重要作用。我国将在上述领域持续增加投入。预计公司卫星制造业务将保持15%以上的稳定增长速度；

　　公司卫星应用业务进入快速发展期。09年公司卫星应用业务保持了30%以上的增速。业务结构占比也提高到33%左右。在2010年，数据链系统依然将保持高速增长。北斗二代第一期工程将在2012年组网，届时公司导航产品将出现爆发式的增长。公司在卫星通信、动中通、卫星遥感、卫星图像传输等应用领域储备项目逐步产生效益。卫星应用业务将继续保持较高的增长速度；

　　产业链延伸的雄心将增加公司对资本运作需要。成立天津恒电空间电源有限公司，公司开始向航天制造产业链上游延伸，正式进入了航天器部件关键分系统制造领域。收购航天量子的股份同时也表明公司扩大卫星遥感业务领域，持续向航天产业下游拓展的战略十分清晰。注入大股东的相关资产和通过资本市场募集资金实施并购都是实现产业链延伸的可能选项。预计2010年公司资本运作的概率在增大；

　　重申“强烈推荐-A”投资评级：公司近期股价表现良好，已经到达09年10月报告给出的目标价。公司拥有高垄断性航天核心资产，随着产业链延伸，资产整合预期不断增强。相信在基本面保持良好增长的同时，估值水平随时间推移会逐步提高。我们曾经在09年7月深度报告给出DCF模型结果为34元。预计10、11、12年EPS分别是0.67、0.80、1.01元，按航天军工板块平均估值水平，上调6个月目标价为33-36元，维持“强烈推荐-A”投资评级。