英力特公布2009年年报,业绩低于此前联合证券的预期:2009年公司实现营业收入18.73亿元,同比下降7.54%;实现净利润0.48亿,同比增长15.9%;实现每股收益0.32元。
点评如下:
1、低于预期的主要原因是4季度关停10号机组,并计提减值准备2400万元,EPS0.13元。公司过高的财务费用也是导致业绩低于预期的主要原因。
2、维持对PVC行业的推荐评级。新开工项目在2010年进入建筑安装阶段,带动PVC需求。随着油价上涨超过60美元,进口乙烯法PVC对国内PVC市场的冲击不复存在。2010年,国内PVC行业需求将大幅改善。
3、国内电石价格目前已经上涨至3500元/吨,目前PVC价格下,行业平均毛利率仅4%,PVC价格能够得到电石价格的支撑。英力特成本相有明显优势,毛利率能达到15%左右,大大高于行业平均水平。
4、我们预测英力特2010年及2011年的EPS分别为1.07元和1.18元。目前股价对应2010年PE仅15.2倍,低于化工行业平均水平。3月份后PVC价格有望进一步上涨。PVC价格每上涨100元/吨,公司业绩增厚0.09元。维持“增持”评级。
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