节前最后一周，市场在持续缩量中小幅震荡，观望气氛较浓，长假期间持股与否的问题再次成为焦点。决定长假策略的核心在于内外部市场变化趋势，我们认为，出口环比回落与通胀压力减弱，可能会明显减轻市场的政策紧缩预期，外围主权信用危机短时间也难以进一步恶化扩散。因此，我们倾向于中低仓位持股过节。

　　去年底以来，伴随经济数据的冲高过程，货币紧缩政策密集出台对市场心理预期构成沉重压力。12月CPI快速上行直接提升投资者通胀预期，“高增长、低通胀”环境出现向相反方向发展的不利预期，行情陷入弱势调整。

　　源于政策压力的调整行情将因为压力趋缓出现阶段性反弹。央行行长公开表示，国内通胀仍然处于低位，这意味着加息等价格手段难以短期推出。而公开市场上，一年期央票利率连续三周持平，28天正回购连续四周暂停。这固然有春节期间保持流动性供应的要求，紧缩政策不再加力也已明晰。

　　趋势上，政策操作的着眼点仍然是经济形势。从国内情况来看，货币供给、PMI、固定资产投资等对经济运行具有向导意义的指标已经开始回落，最新公布的进出口数据也表明外贸环境并不如此前预期般乐观。1月我国出口额1094.7亿元，虽然同比维持上涨，但相对12月份的1307亿元，已经出现了16%以上的环比下滑。美国完成补库存后缺乏增长亮点，欧洲失业问题得不到改善，频繁的贸易摩擦与汇率争端也在不断增加外贸部门的不确定性。经济复苏基础不稳固，是现实经济运行状况的真实概括，调控政策并不存在加力空间。

　　短期市场焦点在于今日即将公布的两大价格指数表现，市场普遍预期CPI将落在1.6%-2%的区间，PPI则有进一步冲高动力。市场对通胀预期下的政策调控仍然心存忌惮。我们认为，产能过剩对物价的压制作用依然存在，2010年全年价格指数仍处于温和上涨区间。在1月中下旬食品价格走稳后，并不排除CPI落入市场预测区间下限的可能性。

　　从外围市场看，部分欧洲国家主权债务问题引发了金融市场动荡，全球主要股指、商品期货、高息货币均出现大幅调整。但短期内，债务危机真实出现并大规模扩散的可能性不大。

　　金融市场震荡的源头，在于希腊、西班牙、葡萄牙等国预算赤字较高，这可能会影响未来政府偿还债务的能力。不过在历史上，主权债务违约的风险一直是非常低的，各国也在历次危机中积累起了很多化解危机的经验，再现全球性金融危机的可能性较小。需要强调的是，“赤字国”并不限于欧洲，美国刺激经济措施也在不断推高赤字规模。在09财年高达1.41万亿美元赤字后，美国政府预测，其2010财年赤字将达到创纪录的1.56万亿美元，约占美国国内生产总值的10.6%。这一比例甚至高于西班牙、葡萄牙等国的赤字水平。从这个意义上讲，美元并非绝对安全避风港，风险资产下跌在很大程度上缘于市场情绪变化。欧盟已经开始着手讨论解决部分国家的主权债务问题，并有可能决定为面临困境的国家提供帮助，主权债务危机近期恶化的可能性很小。

　　整体上我们认为，经济数据变化可能会明显减轻对紧缩政策的忧虑，主权债务危机也很难进一步恶化，长假期间的外部市场环境可能会相对平稳。近一个月市场调整，已经基本消化了政策收紧、经济预期不明的不利影响，尤其银行、保险、石化、地产等已经在下跌中逐步显现估值支撑，继续调整空间非常有限。因此，建议投资者可适量持股过节。方向上，我们认为目前国内经济运行仍受一定不明朗因素制约，周期类蓝筹股票存在修正估值的反弹动力，但表现空间有限，政策导向仍会着力于经济结构调整及新兴战略产业培育，因此，科技产业应用、品牌消费、区域经济等仍是我们关注的主要投资方向。