展望2010年，世界经济企稳回升基础还不牢固，影响我国经济稳定发展的不确定因素显著增加。但在政府已实施并还将继续出台的一系列调控政策作用下，国内需求仍会继续快速增长，外贸形势将会好转，物价指数会温和上涨，工业生产经营将稳步向好，房地产市场会价稳量缓。

　　一、全球经济衰退已经结束，但复苏之路并不平坦

　　2010年世界经济将在复苏轨道中前行。首先，2009年各国所采取的超常财政和货币刺激政策将继续支持全球经济的复苏。自2009年三季度世界经济出现复苏迹象以来，世界各主要国家都反复重申对经济刺激政策短期不会改变，这将保持世界经济的复苏势头。其次，以亚洲新兴市场国家为中坚的经济体率先复苏，将对世界经济增长贡献更多的力量。亚洲比世界其他地区更好地抵御了此次战后最为严重的经济危机，2009年亚洲经济增长4．8％，与全球经济负增长相比形成巨大反差。第三，经济周期循环变化的历史及规律表明，经济危机总是在以往的矛盾和压力释放后，使经济迸发出新的活力和新的经济增长点，为经济进入一个新的扩张期奠定基础。第四，经济结构和经济制度的改善，世界科技的进步，也将对全球经济逐步走强起到推动作用。经济危机之后，发达国家和发展中国家经济增长模式都发生了相应的变化，尤其是发展中国家内需对经济增长的拉动作用将显著增强。而为应对全球气候环境变化，绿色经济将对新能源和环保新技术提出强大需求，从而带动经济增长。

　　2010年世界经济复苏将呈缓慢和脆弱特征。首先，超常规财政和货币政策所带来的、不可持续的财政债务隐患将对经济复苏构成威胁。Ｇ20国家目前的预算赤字已经占其ＧＤＰ的7．9％，而根据国际货币基金组织测算，到2014年Ｇ20国家中发达国家平均债务对ＧＤＰ比率将从危机前的78％，大幅攀升至118％。这将增大财政赤字演变成主权债务危机的几率。其次，劳动力市场在短期内将依然处于弱势，对经济复苏构成拖累。目前美国和欧元区的失业率都攀升至10％，全球就业市场的弱势将对消费需求产生巨大制约，对全球经济复苏构成阻力。第三，金融危机阴影依存，尤其是房地产贷款问题仍然影响经济复苏步伐。自2009年下半年起，全球房地产市场虽表现出探底企稳并小步回升迹象，但依然处于艰难挣扎中。2009年美国家庭由于不能按时偿还放贷，而遭到房屋被银行收回案件比上年上升了21％。另一方面，商业地产贷款恶化也逐渐浮出水面，这将对中小型银行造成进一步的冲击，导致金融体系的恶化，影响经济复苏速度。第四，随着全球经济复苏，各国刺激经济政策开始出现分歧，经济增长不确定性增大。各国在退出刺激政策问题上处置不当，将势必减弱全球经济复苏动力。

　　根据国际货币基金组织和部分国际研究机构的预测综合分析，2010年全球经济将扭转下降的局面，重新回归增长之路，其增长的幅度将会达到3．0％左右。其中，发达国家整体经济将增长1．5％左右，而新兴市场和发展中国家经济将强劲增长5．5％左右。

　　二、投资增速将有所放缓

　　在“保增长”取得显著成效、经济已明显复苏前提下，“促转变”将成为2010年经济工作重点，因此作为拉动经济增长主要动力投资的增速将有所放缓，预计全年城镇投资增速将达26％左右，比上年下降4个百分点。首先，2009年投资高速增长主要是依靠信贷资金推动，这次信贷高增长为非常时期的非常之策，从信贷投放规律看，年均32％的增速不可持续。2010年，随着信贷规模收缩，投资增速必然会有所下降。其次，2009年投资中企业自有资金累计增速仅为8．1％，所占比重也下降至25．2％，同比下降7．2个百分点。这反映出民间投资热情还不是很高，投资增长内生动力仍明显不足。

　　2010年，尽管投资增速会有所减缓，但下降幅度不会太大。一是与历史上投资高增长后政府立即采取抑制过热措施不同的是，今年为继续保持经济平稳较快增长，中央强调宏观经济政策将保持连续性和稳定性。

　　二是目前拟建和在建项目摊子很大，随着项目建设推进，投资完成额将继续快速增加。2009年，新开工、施工建设项目计划投资总额同比分别增长67．2％和32．3％，这是1996年有此统计数据以来最高增速。同时，2009年上项目较少的省份，今年也会加大投资力度。

　　三是2009年信贷高增长，金融机构本外币中长期贷款累计新增7．1万亿元，但投资资金来源中贷款额却仅为3．76亿元，表明近一半的中长期贷款没有进入投资领域。2010年，如果新增人民币贷款额为7．5万亿元，按60％是中长期贷款且贷款基本都进入投资领域计算，则2010年投资资金来源中贷款额将达4．5万亿元，同比增幅将达19％以上。

　　四是2010年在加快推动经济发展方式转变与经济结构调整过程中，还需要加大对战略发展地区、产业重点项目的投资，也需要加快节能减排和经济社会薄弱环节项目建设，因此新增投资项目数量仍会较多。

　　三、消费需求将继续稳定增长

　　预计2010年，消费需求稳定增长态势将继续保持，全年社会消费品零售总额增速将在18％左右。

　　首先，促进居民消费将成为扩大内需的重点。近期国务院常务会议研究了完善促进消费若干政策措施，在进一步加强促进家电与汽车消费等已有措施的同时，又提出了进一步增加低收入居民可支配收入，促进农民和困难群众消费的政策。预计2010年，政府还会出台新的并继续落实已经出台的刺激消费政策，确保消费需求平稳增长。

　　其次，随着经济形势和就业形势不断好转，居民消费信心不断增强。预计2010年就业形势将进一步向好，居民消费信心还将进一步提高，消费支出还会继续增加。

　　第三，近10年来价格涨幅与消费需求增速相关系数达0．74，表明在居民食品消费支出占总消费支出比重较大情况下，物价波动对消费总额变化影响很大。2010年，居民消费价格指数涨幅将由负转正，特别是在通货膨胀预期较高情况下，居民会将一部分远期消费转化为即期消费，使消费总额进一步扩大。

　　第四，目前我国人均ＧＤＰ已突破3000美元，居民消费结构升级持续加快，居住、出行、旅游、保健以及精神层面等高端消费需求增加，奢侈品及高档食品将成为消费升级的热点，居民消费需求增长空间不断加大。

　　2010年，在消费需求保持平稳较快增长的同时，也存在着居民收入增长缓慢等难以支持消费持续快速增长的隐忧。2009年，城镇居民人均可支配收入、农村居民人均现金收入同比分别增长8．8％和8．2％，增幅分别比上年回落5．7和6．8个百分点。同时，政府去年出台的促进消费政策也存在效力递减问题，特别是去年汽车和家电消费快速增长，使得2010年同比基数增长较大。

　　四、物价指数将温和上涨

　　2010年，受上年同期基数变化影响，ＣＰＩ会呈现先扬后抑走势。

　　经过对近10年来有关数据的相关性分析，我国ＣＰＩ涨幅与居民食品价格指数变化的相关系数达0．964，而与当期和前期货币供应量变化的相关系数最大仅为0．541。由于我国食品价格占ＣＰＩ权重达三分之一，而居民食品消费需求刚性较强，市场上基本不存在居民对食品的投资需求，因此食品需求量受货币供应量增减变化的影响较小，ＣＰＩ涨幅更多的是受到食品供应量变化的影响。正因为这样，2009年货币供应量增长较快，但对ＣＰＩ影响却很小。

　　当前，抑制物价上涨因素较多。首先，我国粮食已连续6年获得丰收，市场供应充足，价格基本稳定。同时，美国农业部最新预测普遍调高了2009／2010年度全球粮食作物期末库存消费比，其中小麦期末库存将比上年增长19％，表明2010年国际粮食市场供求将基本平衡，不会出现短缺状况。

　　其次，目前我国产能过剩问题比较严重，企业为了生存，不得不降价出售商品，商品市场供过于求状况对价格上涨压制作用较大。总体上看，目前市场通过成本增加推动ＣＰＩ上涨的动能较弱。

　　第三，政府已将管理通货膨胀预期作为宏观调控的重点，这将有助于抑制通货膨胀预期的上升。而2010年世界经济已走出衰退阴影，各国政府将逐渐回收因救市而注入的过多流动性，总体上看今年全球资金投放力度不会进一步加大。

　　但是，目前推动ＣＰＩ上涨因素也同时存在，作用力在某种情况下还有可能大幅度增强。其一，我国猪肉价格已进入上升周期，这将推动ＣＰＩ的上涨。其二，在增加农民收入、理顺农产品和工业品价格关系方面，一些农产品价格还有进一步上涨的需要。其三，最近政府上调电力、自来水等资源品价格，也会加大ＣＰＩ上涨的推动力。

　　总体上看，在当前市场供过于求矛盾比较突出情况下，2010年出现剧烈通货膨胀的可能性较小，全年ＣＰＩ涨幅将在3％左右，但如果出现因重大灾害导致农产品严重减产情况，ＣＰＩ涨幅也有可能进一步提高。

　　五、工业生产经营将稳步向好

　　2010年，我国工业生产经营将会好于上年。一是国内外经济金融形势进一步趋好。2010年，尽管存在较多不确定因素，但世界经济摆脱衰退步入复苏周期的趋势基本确立，特别是我国经济已率先进入企稳回升阶段，这将进一步增强企业经营信心。

　　二是外部需求将进一步改善。美、欧、日等世界主要经济体消费与贸易的恢复，以及我国稳外需、保出口等政策的持续作用，将拉动我国出口进一步回暖，直接推动外向型企业生产加速和效益提升。

　　三是内需将继续保持平稳增长。尽管政府拉动型投资项目新增有限，但项目后续建设对原材料、工程机械等需求还将会持续增加；加之工业化和城镇化进程的加快，居民消费结构的升级，就业形势的改善，居民收入和社会保障的进一步提升，居民自主消费进一步增长，特别是今年将持续或加大推出扩内需等后续政策，汽车、家电等消费有望持续增长，这将为企业持续扩大市场，提高生产效益提供更大支持。

　　四是产业结构调整为振兴规划产业和新兴产业发展带来更大商机。2010年是结构调整年，也是实施十大产业振兴规划的第二年，各项政策措施的纵深推进，将使我国转型升级、自主创新以及新兴能源等产业面临更大发展机会。

　　但由于存在全球经济仍面临回升基础不稳固、各国宏观调控政策分化不确定性风险，以及贸易摩擦不断升级等不利因素，国内经济也存在通胀预期、产能过剩及结构调整等压力，特别是中小企业经营疲势未彻底扭转等影响工业平稳发展的不确定因素，工业企业生产效益大幅提升的可能性也有限。综合考虑，由于受翘尾因素影响，2010年工业生产和效益保持前高后低增速的可能性大，预计全年规模以上工业企业增加值增速累计在13％左右，利润增速有望超过10％。

　　六、房地产市场将价稳量缓

　　2009年，我国新建商品房平均房价每平方米上涨近900元，全年同比涨幅超过21％，为历史新高。预计2010年，房地产市场不确定因素将会增多，总体将呈现调控加强、销售放缓、价格走稳的局面。

　　一是市场调控力度将进一步加大。虽然在城镇化步伐加快和消费升级、房地产业支柱作用进一步持续前提下，住房刚性需求还将进一步增长，但房价过高、泡沫风险加大、市场秩序混乱等问题也需要增强调控力度。政府在年初已陆续推出了一系列调控措施，加大供应、抑制房价，稳定市场发展的意图非常明确。预计年内针对行业发展和市场交易等的调控力度还会进一步加大。

　　二是房地产投资开发增速将进一步加快。2010年，虽然针对房地产业进行了调控，特别是融资政策收紧，将对开发商投资热情起到抑制作用，但促进房地产投资、开发动力更为显著。其一，今年通过棚户区改造、新建、改扩建等方式，开工建设的套（户）数、安排建设的限价房、公共租赁住房和安置住房规模，预计分别比2009年增加三分之一和一倍，将增加投资约4000多亿元。其二，我国闲置住房公积金用于支持保障性住房建设试点、保险资金可投向不动产政策即将启动，以及去年销售增长回笼资金，使得房地产企业资金在政策收紧情况下仍较为宽松。其三，今后对违法违规用地和闲置土地，以及对房地产企业加快项目建设等方面政策出台及严厉监管，将有望提高房企加快开发建设和施工力度。其四，2009年销售大幅提高，已使我国房源供应速度和结构出现相对不足，随着居民需求进一步增加，未来房地产商加速开发、补充库存动力也会进一步加大。

　　三是房价总体呈稳中有升态势。2010年在政府调控房价预期以及国家加大土地供应、加快普通商品房、保障房、限价房供应，抑制投资需求平抑房价等因素作用下，房价面临一定调整压力。但考虑我国经济步入上升通道，在基本面进一步向好，特别是流动性依然充裕、通胀预期等情况下，房价仍存在上涨动力。加之，近年来土地价格持续上涨形成的开发成本上升，以及一些开发商“囤地囤房”等不诚信销售行为，也对房价上涨具有推动作用。特别是受政策紧缩影响较小的二三线地区和城市，在户口政策放宽以及城镇化建设加快推动下，会存在明显房价上涨预期。综合判断，今年房价大幅回调可能性较小，在观望情绪等作用下，前半年房价僵持可能性较大，同时不排除前期房价上涨过快的一线城市房价波动的可能，但总体呈稳步有升态势。

　　四是房地产销售将会有所下降。首先，目前我国大多数城市和地区的房价已达到历史高位，房价收入比大幅提高，过高房价将会对需求释放起到一定的抑制和推迟作用。其次，对房价调整预期可能会加重观望气氛或推迟近期购房诉求。第三，政策收紧也会带来一部分需求观望。2010年一些房地产特别是购房优惠政策已退出，这将会抑制二套房、投资性的购房需求。（执笔：郭世坤蒋清海贾铁真朱红艳董积生）

　　作者：中国建设银行研究部 (来源：中国证券报·中证网)

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