首先，年前货币政策的不确定性成为指数下挫的最主要因素。四季度三次上调存款准备金率、二次加息，大大出乎市场的普遍预期。市场对货币政策“稳健回归”的含义比较困惑，远不同于适当宽松或紧缩，以至于大多数偏向理解为突然性的紧缩动作，无法正常应对。

　　其次，年底资金面暂时收紧是绕不过的坎。一方面，年关前企业财务做账有回笼资金的需求，导致部分股市中的资金回流；另一方面，季度末银行通过压票据来达到存贷比要求，投放骤然压缩，这可以从近期资金价格大幅跳升情况中得到验证。

　　再次，创业板、中小板破位走势拖累主板。前期两个板块不断创出新高，中小市值个股估值严重偏离基本面，引发投资者担忧纷纷抛售。

　　但上述因素只能造成市场短期走势的波动，不会改变市场长期运行趋势。我们认为，对于明年的行情，可以保持谨慎乐观，至少不会比今年差。第一，明年是十二五规划第一年，预计经济可持续发展的动力强劲，各行各业正在积极制定发展细则落实发展目标，国民经济确定性增长不会低于9%，这是支持股市长期稳定运行的最根本的基础。政策还将大力进行产业升级转型，这能为市场带来更丰富的投资机会。

　　第二，明年要加大直接融资的比例。尽管直接融资与间接融资长期失衡是老生常谈的话题，但从近年资本市场加快IPO速度与数量、直接融资额屡创新高的情况来看，这种趋势仍将延续并将扩大。这需要有一个健康稳定运行的市场环境作为保证才能顺利达成，才能更好地发挥资本市场的资源配置作用。

　　第三，明年的税制改革或将成为助推资本市场的又一大利好。因为未来税制改革的着眼点将不仅仅在于个税起征点的提高，更重要的将是对于消费税、生产型增值税等方面的改革。上市公司利润增长将因此获得制度性红利等，这些都是可持续的实质性利好。

　　第四，明年企业业绩增速较今年或有减速，但保持20%以上增长是确定性的事件。1-11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长49.4%，是一个非常高的增长速度。从已公布的企业业绩预期情况看，80%以上的企业业绩都呈现不同程度增长，预示前景看好。

　　第五，市场估值水平合理。特别是银行等蓝筹股的估值已经到了历史低位，10倍市盈率基本上就是市场底部，已经较为充分地反映了未来的种种利空，明年市场将会出现估值修复的行情。

　　我们认为，目前的走势更可能是在演绎“挖坑”行情，加上中国股市历来有“冬播”的情结，来年收益大于风险的概率偏大。面对目前市场弱势格局，短线市场机会较难把握。更多的是要从中长线角度出发，考虑明年的投资策略，争取好于今年的投资收益或跑赢CPI。所以，建议重点关注业绩确定性增长与被严重低估的股票。岁末年初，可以重点关注业绩预增并伴有高送配的个股；两大节日临近，可关注酒店、旅游、食品等消费股；从中长期角度出发，可以关注估值严重低估并受益于加息的银行股与保险股，传统和新兴产业中升级换代、技术领先的上市公司，如高端装备、信息技术、生物制造、精细化工等，以及符合国家产业政策的节能环保类股票等。