2010年年底市场对经济和政策形势的判断是“抑通胀目标优先于经济增长，在稳增长前提下推进结构调整”，这个判断的核心前提在于经济增长无忧。在今年看来，这个前提是正确的。然而在2011年，这个前提将接受若干风险的检验，这些风险包括：美国复苏可能不及预期，进而强化“贸易战汇率战”对外政策；加息、房产税、限购可能导致房地产产业链受冲击；二次去库存使民间投资不及预期。一旦风险变现，经济预期或经济数据将波动，增长无忧的前提将受动摇，继而“抑通胀目标优先于经济增长”的政策逻辑也将动摇。新的政策逻辑将变成：在“抑通胀”与“稳增长”两个容忍度之间做权衡；在“短期稳增长”与“长期调结构”两个矛盾之间做权衡，政策预期随之波动。因此，基于经济预期和政策预期双波动，股市料将震荡调整。

　　周末的加息事件显示近期政策预期波动加大，因为如果政策强调“唯有出其不意方能有效”的话，那么市场对政策预判的难度会加大。这也是我们判断市场震荡加剧的理由。