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公司大豆压榨产能扩张明确，未来两年增幅将达60%以上，年均增长30%。公司将在2011年新建150万吨大豆压榨产能生产线，预计将在2012年上半年达产，达产后压榨总产能从220万吨增至370万吨。预计2010年-2012年压榨量为164万吨、185万吨和250万吨。建设所需3.4亿元将通过新增贷款来获得，将增加财务成本约2000万元。30万吨精炼油产能在2010年三季度已经投产，按100元/吨的利润测算，完全达产后贡献净利润3000万元，合计每股收益0.14元，基本可以对冲新建150万吨压榨生产线的利息支出成本。 基于2010年-2012年压榨量161万吨、185万吨和249万吨，以及吨压榨利润101元、113元和125元的假设，预计公司2010年-2012年每股收益为0.73元、0.94元和1.40元。
压榨利润和国际大豆价格呈正相关关系，我们判断2011年国际大豆价格上涨概率较大。根据敏感性分析，按照2012年250万吨压榨量计算，压榨利润每上涨10元/吨，将新增每股收益约0.11元；若吨压榨利润能达到2008年高点的180元/吨，每股收益可达2元以上。考虑到公司估值偏低，且业绩弹性较大，给予“买入”评级，合理价值区间为35-40元。 提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
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