海通证券:荣盛发展维持“买入”评级_顶尖财经网

海通证券:荣盛发展维持“买入”评级

加入日期:2010-12-21 16:16:23

  1。岁末发力,土地市场连续拿地:公司从11 月下旬开始,在土地市场连续发力。分别通过招牌挂形势在唐山、仓州、廊坊和临沂取得接近211 万平方米的土地储备。截止2010 年12 月16 日,公司本年新增项目累计权益建筑面积在541 万平方米。项目平均土地成本在1000 元/平左右。公司年初所制定的600 万平方米拿地计划,目前已经基本实现。

  2。公司项目毛利率并不低:公司储备项目平均成本在1000 元/平左右,而2009 年末公司平均销售价格在5000 元/平以上。按照公司4%的期间费用率、以及项目1500 元/平的建安成本粗略测算,未来项目可以保持30%以上的毛利率。此外,公司当前市值175 亿元,按照1641 万平方米土地储备、1500 元/平的建安费用测算,公司项目30%毛利率所对应的销售价格应该在3664 元/平。该价格不仅低于公司2009 年5000 元/平的平均销售水平,而且在A 股一线地产开发商中属于价格最低。

  3。股权激励:条件之高彰显企业信心。公司所提出的扣除非经常性损益的净利润增长率三年内各年不低于35%,加权平均净资产收益率三年内各年不低于15%的股权激励条件在A 股地产企业中要求最高。如此严格的条件,充分说明企业对公司未来发展的信心。

  4。坐享“环首都经济圈”。目前河北省正在就“环首都经济圈”规划编制方案征集意见。环首都经济圈建设总体思路是在邻近北京将近1000 公里的范围内,主要包括环绕北京的张家口、承德、廊坊、保定四个地级市,建设一个发展特区。荣盛发展在该经济区内享有近477 万平方米土地储备。一旦相关政策落实,公司将成为最大受益者之一。

  5。投资建议:维持“买入”评级。2010 年和2011 年公司每股收益是0.69 和0.97元。12 月16 日,公司收盘于12.19 元,对应2010 年PE 为17.66 倍,2011PE 为12.56倍,RNAV 在20.8 元/股。我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。

  6. 风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

 

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