①公布包括荣事达洗衣机资产在内的 2011 年关联交易采购计划：预计2011年采购金额为27.9 亿，而今年1-11 月为17.9 亿元。

　　②小天鹅与美的电器签订商标使用权许可合同：1、小天鹅许可美的电器及控制子公司在空调商品上使用小天鹅商标；2、美的电器许可公司及控制子公司在洗衣机和干衣机商品生产、销售及广告宣传中使用“美的”商标。上述许可合同均以授权商标产品的净销售额的0.3%计收商标许可使用费。

　　③小天鹅拟将持有的无锡小天鹅华印电器有限公司 100%的股权转让于威灵电机，转让价格人民币7500 万元。

　　评论

　　关联采购预计增长约 47%，应能强化公司明年业绩继续快速增长的预期的确定性：本次披露的小天鹅与母公司之间2010 年1-11 月关联交易已发生额是包含了荣事达洗衣资产的关联交易额度，在此情况下，2011 年相比2010 年关联交易金额还有约47%的增长(以2010 年1-11 月关联交易已发生额X12/11 估算)，一部分可能是考虑了原材料价格上升以及小天鹅将华印电器出售给威灵电机后的新增电机关联采购，不过主要还是来自于对美的系洗衣机明年规模继续快速扩大的预计。

　　商标使用权合同的签订意义在于大股东(美的电器)充分利用各种可以利用的资源，实现“十二五再造一个美的”的目标：小天鹅商标之前更多的是用在洗衣机产品上，而在冰箱和空调上很少被使用，此次加上8 月27 日的两个商标使用权合同签订，小天鹅商标有可能今后会覆盖冰箱和空调产品。这一方面说明美的对于小天鹅品牌影响力的认可，另一方面也说明。

　　转让华印电器 100%股权给威灵电机符合双方资源整合和业务发展的需要，完成后将增加投资收益1500 万元，预计增厚2011EPS0.024 元：近年来，美的电器一直在整合旗下资产，整合白电资产、整合渠道体系，以提高整体运营效率、通过大规模制造和灵活的管理经营机制来实现持续较快的增长。此次小天鹅转让华印电器100%股权给威灵电机正是延续了这一发展思路。华印电器主营家用电器电机及微特电机，但长期以来无论技术、成本还是规模方面，都不具备竞争优势，净利率较低。威灵洗涤及其母公司系目前国内最具规模的电机制造商，收购华印电器有利于进一步整合资源，扩大市场。此次转让价格为7500 万元，对于小天鹅而言还略有溢价，完成后公司将增加投资收益1500 万元； 由于该交易还需股东大会通过， 预计将在2011 年计入， 增厚2011EPS0.024 元。

　　投资建议

　　由于股权转让投资收益增厚程度不明显，我们维持前期盈利预测不变：按向美的增发股权换取荣事达资产完成后EPS 分别为0.811、1.126 和1.490 元，净利润增速分别为130%(不具可比性)、39%和32%。对于10-12 年35%的复合增速而言、当前股价仅为17X11PE，是不错的价值投资品种。我们认为公司3-6 个月合理价值区间在20.3-22.4 元；6-12 个月目标价30 元，对应26.5X11PE 及20X12PE。维持“买入”建议。

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