靴子落地短期或反弹

　　本周市场一直在加息和调存准的猜测中徘徊不前，现在，央行宣布调存准，是否意味着市场担忧的情绪已经解除了？

　　“周一反弹应该是大概率事件，”中信建投宏观分析师魏凤春对本刊说。JP摩根中国首席经济学家王黔也认为调存准对股市来说偏利好，“相比市场之前预期的加息，调存准的力度稍小，而且考虑到五大银行的临时存准调整的两个月期限已到，此时调存准对流动性的收缩作用并没有预期那么大”。

　　“但也只是短期的反弹，因为市场还会接着预期下一次央行的动作，接下来的几个月可能市场都在这种预期和预期落实中战战兢兢中度过每一天。”魏凤春表示。

　　那么，再一次大棒会何时落下？王黔认为明年一月份可能会再次上调存准，“按照惯例，一般年初各大银行的放贷冲动都比较强烈，央行可能会再次上调存准来抑制过多的信贷”。

　　11月CPI或再超预期

　　“又在出数据前调存准，可能预示着11月的CPI再次超出了管理层能容忍的限度。”魏凤春补充道。

　　目前，对于11月份CPI，市场预期将达到年内的最高值。普遍预期在4.6%~4.8%之间，但也有市场传闻说此次CPI将达到5.1%。

　　“若CPI再次高于市场预期，那可能会对周一市场造成不利影响。”一位券商宏观分析师对本刊说。回望本轮调整，正是始于11月12日， 10月份4.4%的超预期CPI公布之后的第二天，如果11月CPI再次超预期，可能会缩短“靴子落地”的反弹时间。

　　除了CPI可能超预期，周五公布的几个数字也增加了收紧流动性的必要性。

　　全年7.5万亿信贷规模的红线将被破。根据中国人民银行10日公布的数据，11月新增人民币贷款5640亿元，不仅超过了之前市场5000亿元的预期，更重要的是，全年的信贷规模也超过了7.5万亿的全年目标。“短期来看，这种对资金的需求，只能通过周期性的手段如调存准和加息来控制。”王黔说。另外，超预期的M2增速以及创新高的11月进、出口值也都增加了收紧流动性的必要性。

　　“稳”货币，如何稳？

　　除了周六公布的宏观数据吸引人的眼球，周五在北京召开的中央经济工作会议更是万众瞩目。12月3日，中共中央政治局会议已经为明年的经济政策定调，“要实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。

　　但是如何才算“稳”货币，仍然是市场关心的焦点。多数券商认为“稳”即意味着回归到危机前的正常信贷状况，即相对去年、今年的货币政策，明年一定是紧的。从信贷规模来看，明年的信贷规模一定比今年的7.5万亿元低，“可能在6.5万亿~7万亿元左右，”王黔预计，“M2增速可能在15%~16%左右”。

　　另外，多数券商也预计，明年调控通胀将成为经济工作中的一个重点，同时，预计会提高对通货膨胀的容忍度，“可能到3.5%~4%左右”。

　　当然，这些都是分析师的预期，真正结果会如何，我们只能等周日会议结束之后才可知。“如果超出市场的预期，比如信贷目标仍然设定为7.5万亿，周一的市场可能会表现得比较乐观，”上述不愿意透露姓名的分析师说，“也有可能不出台具体的信贷目标，不过，不提信贷总量目标不代表没有实际操作中的信贷规模控制。”

　　那么，明年股市的流动性将如何呢？“整体来看，股市的流动性还是比较充足的，”王黔认为，“我们预计名义GDP在13%~14%左右，另外，预计国家对房地产的调控仍然不会放松，综合来看，股市里的流动性还是比较充分的。”

　　但是，“这并不代表股市一定会上涨，投资者的信心以及对政策的不明朗仍是明年股市上涨的桎梏。”JP摩根认为。安信证券也认为，如果通货膨胀在明年二季度出现反复，相应政策的出台以及投资者悲观的预期可能会对市场造成不利的影响。