展望年底之前的行情，我们认为市场仍将延续上下两难的震荡格局。首先，紧缩预期下市场缺乏向上动力。资产泡沫与通胀压力是管理层最为关注的领域。而目前来看，房价上涨的势头再度显现，通胀压力在年末、年初也不可能明显降低，这预示着后续调控政策出台的可能性较大。不论是上调存款准备金、加息，还是实施房产税试点，都意味着银行、房地产、钢铁等周期性行业面临较大的不确定性。

　　其次，市场并不存在明显的做空动力。A股目前的估值不论与历史情形比照，还是与发达市场及新兴市场相比，都属合理水平。事实上，像银行、房地产等周期性行业较低的估值已在很大程度上反映了未来的利空预期。此外，鉴于海外市场流动性持续泛滥，且国内负利率状况较长时间内无法改变，A股市场流动性仍处于向好趋势。