龙跃中国证券报:横盘17天加息阴影何时消散_顶尖财经网

龙跃中国证券报:横盘17天加息阴影何时消散

加入日期:2010-12-10 8:25:35

  从11月17日开始,在货币紧缩预期的压制下,沪综指持续横盘17个交易日,本周四更是显现出了破位迹象。但与市场的低迷相对应,国内外经济企稳复苏渐成趋势,不少蓝筹股市盈率也已经跌至10倍甚至之下的水平。那么,经济基本面以及较低的整体估值,能否最终扭转加息预期对市场的不利影响呢?

  紧缩阴影短期难除

  本轮市场下跌始于11月12日,正好处于10月份CPI数据公布前夕,可以说,正是由于10月份CPI同比增速超预期,导致了市场对紧缩货币政策或将出台的担忧。

  投资者对通胀的恐惧情有可原。一方面,从历史上看,当月度CPI同比增速超过4%的时候,通过行政手段控制物价的措施往往会接踵而至(这已经在近期的政策面变动中得到证明),而在行政手段控制物价的时期,A股市场往往会出现较大幅度的调整。另一方面,当CPI增速高企的时候,为了管理通胀预期,货币政策往往出现明显的收紧动作,提高存款准备金率等数量手段,以及加息等价格手段均属此列。对与资本市场来说,加息无疑更具杀伤力,这是因为加息导致的资金利率提高,不仅对流动性预期会产生不利影响,而且会通过比价效应压制市场的估值水平,而估值的下移往往反映为股价的快速下跌。

  短期看,现阶段由通胀引发的加息等货币紧缩阴影,可能很难迅速消失。首先,由于物价调控在11月中期之后才开始普遍展开,不少分析人士预计11月CPI增速会继续高于10月份,这意味着通胀预期仍需管理;其次,虽然今年12月份CPI增速可能在价格管制以及基数等因素作用下走低,但明年伊始,元旦、春节引发的涨价预期将继续强烈,从目前央行预调控的理念看,货币政策短期不可能放松,紧缩预期也将始终存在。

  关注市场情绪的缓解

  当预期主导市场起落的时候,投资者情绪的变化就需要引起特别关注。从短期走势看,围绕加息预期,市场情绪可能迎来三个变化的节点。

  首先,如果11月CPI增速低于预期。由于11月宏观经济数据即将公布,目前市场正处于加息预期等悲观情绪的高点。如果本周末公布的11月CPI增速低于市场预期(5%左右),那么加息预期有可能弱化,短期市场有望出现反弹。

  其次,如果12月加息一次。在通胀高企的背景下,不少分析人士预计,央行将在今年12月份再加息一次。考虑到货币政策难以解决本轮通胀的根本问题,加之宏观经济仍处于初步企稳阶段,以及人民币升值引发热钱流入压力增加,持续加息概率较低,因而如果12月真的加息,有可能在市场形成“靴子”落地的效应,短期市场也将随着投资者情绪的舒缓而阶段转暖。

  第三,如果通胀继续高企,而加息“靴子”始终不落。对短期市场走势而言,最为不利的一种情形是:11月通胀数据达到或超过市场预期,而央行又没有动用价格工具。如果以上情形出现,那么加息等货币紧缩预期将始终压制市场,短期大盘走势可能由横盘震荡转为震荡下行。

  但无论如何,鉴于明年一季度通胀走高动力仍然充足,12月份的股市在整体上仍将处于对悲观预期的反映过程之中,预计大盘将保持弱势格局。但值得注意的是,目前的市场跌幅已经在很大程度上反映了加息等短期不利因素,再考虑到蓝筹股整体估值普遍较低(目前已经有28只沪深300成份股2010年年化市盈率低于12倍),未来市场估值中枢即使进一步下移,很可能也只是短期现象。因此,对于中长线投资者来说,进一步调整或将提供买入机会。


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